首富|富途证券：蚂蚁集团A+H上市，首富马云的身家会增加多少个亿？马云|首富|集团|协议|净资产|股权|上市

_本文原题为 富途证券：蚂蚁集团A+H上市，首富马云的身家会增加多少个亿？
据最新的彭博亿万富豪排行榜，马云个人净资产高达503亿美元，比中国现任首富少27亿美元。

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资料来源：Bloomberg ，富途研究
但是，一旦支付宝的母公司蚂蚁集团完成IPO ，考虑到马云持有8.8%的蚂蚁集团股份，中国首富会不会易位呢？
答案是肯定的，即使按照最保守的估计，以蚂蚁集团IPO前最后一轮融资（2018年6月）估值1556亿美元计算，马云持有8.8%蚂蚁集团股份的估值约为137亿美元，加上现在的503亿美元净资产，届时马云的净资产将达到640亿美元，重返中国首富位置将毫无悬念。

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资料来源：阿里巴巴集团2020财年年报
但众所周知， 1556亿美元的估值，只是投资者两年前（2018年6月）对蚂蚁集团的出价，吃瓜群众更好奇的是，一旦蚂蚁集团完成IPO ，马云的个人净资产又会增加多少个亿？
要回答上述问题，难点在于，需要知道蚂蚁集团估值是多少？
本文即是主要探讨蚂蚁的价值，但基于其公开的财务数据有限，所以核心在于分享对蚂蚁集团的估值逻辑。
01 财务数据怎么来？
暂且不谈对蚂蚁集团的认知，估值，首先需要的是原材料—财务数据。但是蚂蚁集团作为一家未上市企业，之前没有公开过其财务报表，所以正常来说，投资者没有办法获得其财务数据，自然也就没有办法对其进行估值，毕竟俗话说巧妇难为无米之炊。
但俗话也说，天无绝人之路，投资者还是可以通过阿里巴巴历年的年报，来发现一些蛛丝马迹。
先上结论，欲得蚂蚁集团的财务数据，需要先厘清阿里巴巴集团和蚂蚁集团之间的三大协议：
i）2011年7月，阿里巴巴集团、雅虎和软银就支付宝股权转让事件正式签署的《2011年版知识产权许可协议》
ii）2014年8月，阿里巴巴赴美IPO的招股说明书中披露的《2014年版股权和资产购买协议》
iii）2020年7月，阿里巴巴2020财年年报中披露的《2020年版股权和资产购买协议》
下面，先来深入了解下这三大协议，以及如何从三大协议中挖掘出蚂蚁集团的财务数据。
首先，第一份协议——《2011年版知识产权许可协议》，解决的是支付宝所有权的争端。
蚂蚁集团起步于2004年阿里巴巴推出的支付宝业务，一直到2009年5月31日，支付宝业务都是由阿里巴巴集团透过其全资子公司Alipay e-commerce corp.（注册于开曼群岛）100%持有，但是在2009年6月1日， Alipaye-commerce corp. 向马云个人控股80%（另一股东为蔡崇信20%）的浙江阿里巴巴转让了支付宝70%的股权。支付宝由外商独资变为内资企业绝对控股的合资企业。
而当时，阿里巴巴集团的大股东是雅虎（持股43%）和软银（持股29%），肯定不愿意看到阿里巴巴集团最有价值与发展潜力的支付宝业务被转移至马云个人名下，所以这就是支付宝所有权争端的背景。
那么为什么马云会有转移支付宝股权此举呢？这主要是因为我国央行规定必须是中国内资企业才可以申请第三方支付牌照，所以支付宝如果要在国内开展业务，必须摆脱外资控股，因而马云此举是有充分的理由。之后，在2011年6月期间，雅虎、阿里巴巴集团和软银就支付宝转移事件进行了谈判，并与2011年7月29日晚间，阿里巴巴集团、雅虎和软银宣布，就支付宝股权转让事件正式签署协议，即《2011年知识产权许可协议》。