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_本文原题为 内衣品牌爱慕股份携对赌协议冲击IPO 利润逐年减少存货周转变慢
作者：九月
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

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6月24日，爱慕股份有限公司（下称“爱慕股份”）在中国证监会官网披露招股书，拟在上交所上市。爱慕股份本次拟发行股票数量不超过4000万股，占发行后总股本的比例不低于10% ，拟募集资金7.61亿元，主要投向“营销网络建设项目”“信息化系统建设项目”及“在越南投资建设生产基地” 。
爱慕股份从事高品质贴身服饰及其用品的研发、生产与销售，产品组合已从早期的文胸、内裤逐步扩展至保暖衣、家居服、其他服饰（如运动装、泳装等）、袜类、家纺、家居饰品、防护口罩等多个品类。
签下多份IPO对赌协议背水一战
2017年5月，爱慕股份及其全体股东与新增投资者众海嘉信、十月海昌、江苏晨晖、十月圣祥、晏小平签署《增资协议》，同时双方签署《增资协议之补充协议》，协议中依据IPO情况，对股份回购作出约定：

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来源：招股书
2019年7月1日，爱慕股份、张荣明与盈润汇民签署《股权转让协议》约定张荣明将所持爱慕股份0.5%股权转让给盈润汇民。同日，爱慕股份、张荣明与盈润汇民签署《股权转让协议之补充协议》，协议中同样依据IPO情况对股份回购、优先权条款作出约定。

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可见，若爱慕股份未能按期实现IPO ，将触发爱慕股份控股股东、实际控制人张荣明的回购或补偿义务，存在现有股权结构变动的风险及控股股东、实际控制人张荣明与相关股东之间发生纠纷的风险。
盈利下降费用上升，营运能力不足
在行业内，爱慕股份一方面面临着来自于汇洁股份、安莉芳等优秀本土品牌上市企业的竞争；另一方面，面临着来自于日本迅销、日本华歌尔、LB、PVH等优秀国外品牌企业的竞争。面对贴身服侍行业激励的市场竞争， 2017-2019年，爱慕股份营业收入虽然连年略微上涨，但是净利润却连续大幅度下滑。
招股书显示， 2017-2019年爱慕股份营业收入分别为29.47亿元、31.19亿元、33.18亿元，同期净利润分别为5.56亿元、4.50亿元、3.34亿元，净利润增速连降两年。

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来源：招股书
爱慕股份表示，净利润呈下降趋势，系主力品牌大多定位于中高端或高端市场。与多数中高端品牌企业相似，该公司的渠道结构以直营为主，期间费用的占比相对较高。
【对赌协议|内衣品牌爱慕股份携对赌协议冲击IPO 利润逐年减少存货周转变慢】2017-2019年，爱慕股份的期间费用分别为14.81亿元、17.24亿元、19.33亿元。其中销售费用分别为11.57亿元、13.96亿元、15.58亿元，占各期营业收入的比例分别为39.28%、44.77%、46.95% ，呈逐期增加的态势。