净利润|天伦燃气（1600.HK）：新股东、新赛道、新估值净利润

【净利润|天伦燃气（1600.HK）：新股东、新赛道、新估值】

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近日，天伦燃气（1600.HK）迎来了长期重大利好，一方面，燃气业务规模有望加速扩大，另一方面，有望切入光伏等新能源领域，注入成长新动能，并重塑公司估值体系。
于 7 月 15 日，天伦发布公告，大股东张瀛岑先生已完成出售股份予珠海港，每股作价 7.68 港元，合共 1.2 亿股（占总股本的 11.96%），而此次交易股份源自于大股东于五月份因 IFC 投资期满退出所收购的股份（合共 1.41 亿股，每股 7.50 港元）。
于交易完成后，大股东持股净增加约 2.1% 至 55.96% ，彰显对天伦长期发展的信心。
同时，天伦亦宣布了与珠海港订立战略合作协议，双方一致同意建立长期、稳定、共赢的全面战略合作伙伴关系，不断深化和探索双方在新能源领域的共同合作，有效期为 5 年，这也就意味着，珠海港不是一个简单的财务投资人，而是一个将与天伦产生协同效应的产业战略投资者。
值得留意，珠海港第一大股东为全资国有企业珠海港控股集团，引入具备国企背景将为天伦带来积极影响，而珠海港能通过扮演战略投资人角色，助力公司发展迈上新台阶。
一、雄厚背景，协同扩充清洁能源业务
据了解，珠海港为一个拥有 63 家控股企业、20 家参股企业、1 家合营企业的现代化大型港口物流企业，拥有一家新三板挂牌企业、珠海市首家 5A 物流企业，即背景和实力同样雄厚。
从发展策略来看，珠海港近年积极推进港口航运物流和新能源双轮驱动的主业发展格局，如今能源业务覆盖了光伏、风电、燃气发电和城市燃气等，而这些均为此次与天伦合作的范畴。
在燃气业务上，珠海港主要依托珠海市政府授予的珠海西部地区管道燃气业务特许经营权，从事珠海横琴新区、珠海市西部城区管道燃气的建设、运营及维护；
天伦燃气则作为一家立足河南、辐射全国的燃气运营商及分销商，因此通过合作能发挥双方资源优势，共同拓展天然气市场，例如 LNG 进口、天然气终端利用方面的合作、或是拓展华南地区燃气项目等。
事实上，在原有发展态势，天伦已受益于农村清洁能源的持续推进，拥有巨大的市场空间有待发掘。
2021 年河南省政府报告提出，加快农村基础设施提档升级，加快实施 \" 气化乡村 \" 工程，新增农村天然气用户 200 万户。中金预计未来 4-5 年，公司仍有 380 万户的煤改气工程将陆续完成，潜力盈利贡献在 20-25 亿元。
在此基础上，未来和珠海港合作形成的协同效应，将会进一步为天伦快于同行的增速奠定基础，而目前公司其实已是燃气板块中爆发力最强、估值却低于行业平均的公司。
根据招银国际于 6 月份发布的研报指出，天伦的市盈率只有 6 倍，同业新奥能源、华润燃气等燃气股市盈率都在 15 倍以上。
从另一角度看，天伦在煤改气积累的独特优势以及低估值，亦是珠海港入股的主要因素。
这除了反映对天伦的肯定，也表达了国有资本对天然气作为一次能源的地位的肯定，而发展天然气的重要性在珠海港的公告里亦有提到，这尤其在当前双碳目标下意义重大。
可以预期的是，天然气作为 \" 双碳目标 \" 能源体系碳减排以及 \" 十四五 \" 乡村振兴的重要抓手之一，未来将拥有更广阔的发展空间。天伦将有望藉国有资本增厚燃气产业，同时降低融资成本，进一步提高股东回报。
仍然，燃气业务的并不是这次合作的最大亮点，有望刺激市场情绪，从而重塑天伦估值体系的，在于新能源方面合作的可能性。
二、解锁新能源发展潜力，助力重塑估值体系
珠海港的公告里提及， \" 在未来共同探索和挖掘双方在新能源领域的协同发展，助力国家绿色环保战略 \" 。
作为国有资本，助力国家实现双碳目标是必然的事，这也反映在珠海港近年积极布局新能源领域上，尤其自 2020 年双碳目标提出后，公司于清洁能源业务进行大举投资。