全球|新兴市场20周首现净流入，回调下外资如何看中国市场？( 二 ) 机构|股市|数据|反弹|外资|全球|中国

中国股市高估值待盈利回升消化
转视中国，上周沪、深两市日成交额均超出1.5万亿元，为2015年以来的最高水平。如此大的交易量表明机构投资者和散户投资者的参与度都很高。
近日，在市场持续火爆的背后，市场也出现降温信号：一是证监会严查场外配资，后续还将继续公布违规配资机构名单；二是社保基金减持中国人保，国家集成电路产业基金拟减持汇顶科技等；三是大基金减持多只热门科技股。
高盛认为，与历史平均估值水平（5年平均估值12.1倍）相比，目前A股的估值（13.4）偏高，但盈利正常化将消化高估值。 7月7日，高盛将沪深300的12个月目标价从4100点提升至4600点（对应13倍估值），将3个月目标价提升至5370点（+15% ，对应16.6倍估值），即短期的情绪可能较长期更乐观。
尽管市场估值有待中报季的检验，但缪子美表示，当前外资仍相较看好中国市场，其盈利拐点的能见度更高，消费有望在投资反弹后复苏。除了A股，满足香港“二次上市”要求的在美中概股（ADR）近期也大幅反弹。鉴于ADR和相应港股之间是随时可互相转换的，因此当前机构对持有ADR的担忧大幅下降。
她提及，与全球各国相比，中国在疫情控制和宏观经济复苏方面具有优势，中国也是今年IMF预计GDP增速最高的国家。但与标准普尔500指数相比，大摩的数据显示，中国的12个月远期市盈率仍有40%的折让，这是自2014年4月以来的最高水平。
不过，市场也在关注两融资金的影响。随着行情逐渐展开，两融资金规模上升很快，每周增加几百亿元规模，对行情起到推波助澜的作用。机构人士对采访人员表示，相对而言，两融资金的立场不太坚定，容易受行情波动影响，关注流入的同时要随时注意其撤退。不过，大摩认为，融资融券自2015年以来得到了很好的控制，占A股流通股市值的比例基本保持在4%左右，远低于当年的10% 。
互联互通机制优化有助外资流入
此外，尽管今年外资净流入量已大不如去年，但仍是备受关注的边际力量。
7月至今的短短几个交易日，北上资金净流入近600亿元。自开通以来，北上资金累计净买入首次突破1.1万亿元。
近期港交所宣布，于7月10日推出SPSA集中管理（Master SPSA）服务，以便利基金经理从整体层面对可出售股份进行交易前端监控，同时保持与原有单个基金层面的SPSA一致的交易后结算过程。据第一财经采访人员了解，这一机制的推出将便利外资布局A股，也有望为MSCI等国际指数机构进一步扩容纳入A股扫清现存的四大障碍之一。
去年11月， MSCI提出了有待解决的四大问题，包括：完善风险对冲和衍生品工具的获取，解决中国A股较短结算周期的问题，完善陆股通的交易假期安排，以及在陆股通中形成有效的综合交易机制。 SPSA集中管理服务的推出，则是为了以一种创新、独立的方式实现外资普遍适应的综合交易机制。
瑞银中国全球金融市场部主管房东明近期对采访人员表示，这一机制至关重要。在穿透式监管下，中国境内采取实名制交易，每一个投资者的身份都需确认。而国际机构所管理的资产组合背后可能有10个、100个甚至更多账户，在中国的实名交易体制下，就要一个个去做交易，这样每单交易所得到的价格可能都是不同的。在海外，投资者可委托代表人（如基金经理人）在综合交易账户机制下下单买卖股票，成交后再分配至各投资人账户，即用综合交易账户下单买卖，而交割仍回归至各投资人账户进行，使客户都能得到最平等的待遇，即一次性交易后再公平划分到每个投资者的账户。
第一财经广告合作，请点击这里
此内容为第一财经原创，著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。如需获得授权请联系第一财经版权部：021-22002972或021-22002335；banquan@yicai.com 。