ZAKER|小而美能否持续高增长？，福昕软件IPO：研发占比逊同行( 二 ) 新浪财经讯7月6日

除竞争压力外，近期海外市场的波动也让投资者对海外收入占比大的福昕软件有了些许担忧。 6月29日，印度政府宣布以“国家安全”为由禁用了59款中国App 。
其次，专注于PDF单一赛道也让福昕软件在面对市场冲击时更脆弱。一般而言，企业在能力安全边际内的多元经营会有更好的扛风险能力。例如2019年年报显示，在空调行业竞争加剧，掀起价格竞争的背景下，多品种经营的美的集团仍保持了一定的业绩增长，而空调龙头格力则录得了净利润的负增长。
研发占比三连降且低于同行销售费用高企
作为以科创板为目标的公司，研发方面自然备受关注。 2017-2019年，福昕软件的研发费用分别为0.48亿元、0.56亿元和0.57亿元，研发投入占营业收入的比重持续下滑，占比分别为21.86% ， 19.76%和15.36% 。
招股书中的纵向比较显示，福昕软件在研发投入方面，无论是从金额规模还是营收占比看，均有所落后。
福昕软件表示，由于公司尚未上市，融资渠道有限，整体规模相对较小， 2019年度公司研发投入的比例略低于竞争对手，但总体保持较高水平。
招股书
相对来看，福昕软件销售费用一直维持较高占比且增速较快。近三年，销售费用分别为0.77亿元、1.09亿元和1.47亿元，增长率分别为22.04%、41.53%、34.73% ，占营业收入的比例分别为35.03%、38.94%和39.95% 。
占比较高的销售费用与福昕软件的销售方式密不可分。福昕软件主要采用非在线商店直接销售和代理销售，占比分别为57.01%和21.41% 。非在线商店直接销售是指采用电话、E-mail及派遣销售人员等方式进行产品的直接销售，代理销售是指通过Amazonstore、Applestore、Googleplay和Windowsstore等第三方在线商店，向终端消费者进行产品销售和代理商销售。
福昕软件表示，公司销售费用持续增长主要是因为加大产品的推广力度，广告宣传展示费增幅较大，与此同时公司与戴尔开始展开合作，新增了合作推广费。此外，公司销售人员人均薪酬高于同行业可比上市公司的平均水平，主要由于公司的主要市场在欧、美、日、澳等发达国家和地区，公司为服务国际市场，配备了当地的销售团队，薪酬水平相对较高。
最后值得一提的是，目前资本市场对于此类科技软件公司均给予了较高的估值。创业板上市的万兴科技， PE（TTM）为85倍，科创板上市的金山办公， PE（TTM）则高达388倍。（文/新浪财经上市公司研究院何吾）
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