黄金|老铺黄金存货高企现金流三年为负仍拟募资开店？老铺|店铺

《投资者网》张伟
6月24日，手工金器运营商老铺黄金股份有限公司（下称"老铺黄金"）在证监会官网披露了招股书，随即引发关注。
黄金|老铺黄金存货高企现金流三年为负仍拟募资开店？。老铺黄金IPO被强烈关注的原因主要有三：
一是，受2020年新冠疫情影响，同类上市公司大多营收惨淡，但老铺黄金却要逆行上市；二是，与黄金饰品严重同质化不同，老铺黄金主打"中国古法手工金器" ，产品分为花丝、镶嵌、錾刻、素面等四类金器，堪称"不一样的烟火"；三是，老铺黄金的18家店铺/专柜全为直营模式，本次IPO募资额中的7成（4亿元）又用于新开11家店铺/专柜，这与大多数黄金饰品公司以加盟模式为主不同。
同时，老铺黄金还受到不少金店的激烈竞争，其上市之需能获得认可吗？
存货高企、现金流三年为负
不一样的运营思路，让老铺黄金看起来很有特点，但其短板也很明显，首当其冲便是存货高企，有巨额减值风险。
财务数据显示， 2017年至2019年（下称"报告期内"），老铺黄金的流动资产分别为3.84亿元、5.68亿元和7.26亿元；同期存货分别为3.35亿元、4.56亿元和6.06亿元，存货在流动资产中的占比超过80% 。
存货较高的原因，开源证券零售行业分析师袁伟涛认为，这是老铺黄金的产品特质决定了的，每件金器都采用"中国古法手工"打造，就意味着，老铺黄金的SKU（保存库存控制的最小可用单位）会比标准化生产黄金珠宝饰品的同行多出许多。加上消费者购买黄金工艺品的主观意愿较强，让每件金器的销售周期有不确定性，最终导致存货增加。
招股书中，老铺黄金没有提及降低存货的办法，只表示"随着销量不断增长，公司的存货规模也可能不断攀升" 。
与此同时，老铺黄金的经营活动现金流净额已经连续三年为负。
报告期内，其经营活动产生的现金流净额分别为-6164万元、-6125万元和-4336万元，同期货币资金更是分别只有562万元、534万元和585万元。
老铺黄金认为，经营活动现金流量净额持续为负的主要原因在于"公司处于高速扩张期，铺货量需求加大，存货占用流动资金金额较大" ，符合黄金珠宝行业高速扩张企业特点。
募资额7成为开设店铺/专柜
不过，就算资金如此紧张，老铺黄金的募资用途中，却没有一分钱用于补充流动资金。比起其他IPO企业少则几千万，动辄几个亿用于补充流动资金，其募资需求堪称一股清流。
招股书显示，老铺黄金本次IPO拟募资5.5亿元，其中4亿元用于实体店营销网络建设、1亿元用于线上营销与信息系统化建设、0.5亿元用于品牌形象升级。
老铺黄金表示，计划投资4.22亿元（其中募资4亿元）用于实体店营销网络建设，计划在上海、香港、澳门、成都、广州、深圳新增11家店铺/专柜，项目所需资金主要由公开发行募集资金解决，不足部分由公司自筹资金解决。
而据其官网介绍，公司现有的18家店铺/专柜，均分布在北京、深圳、香港、南京、杭州等地的核心商圈。
值得注意的是，老铺黄金目前在香港已有一家店铺/专柜。而香港也是周大福（01929.HK）、周生生（00116.HK）、六福珠宝（00590.HK）等几家港资黄金珠宝品牌的大本营。募资到位后，计划再到香港开设店铺，可见老铺黄金挑战同行的决心。
不过，受今年新冠疫情影响，目前多数实体店的营收不乐观。那么，老铺黄金逆市开店，能否带来业绩新增长，还有待考验。或许是为应对这种情况，老铺黄金还计划募资1亿元用于线上营销与信息系统化建设。目前，公司已有天猫旗舰店、微信精品店等线上销售渠道。
后疫情下如何讲好故事
招股书中，老铺黄金也提到疫情对其业绩的影响。对此，老铺黄金表示，受疫情影响，公司从今年1月起陆续临时关闭16家线下店铺/专柜，在今年2月下旬至3月上旬才开始陆续恢复营业。目前位于武汉的两家店铺/专柜仍未恢复营业。同时，老铺黄金一季度的销售收入同比下降了45% 。

黄金|老铺黄金存货高企现金流三年为负 仍拟募资开店？

黄金|老铺黄金存货高企现金流三年为负仍拟募资开店？