曹中铭股市观察|修订指数编制方案更要提高上市公司质量，规避指数失真日前

日前，上交所与中证指数公司决定自2020年7月22日起修订上证综合指数的编制方案。基于上证指数编制方法上所存在的短板，要求进行修订的声音在市场上不时出现，此次上交所发布修订方案，也意味着在不久的将来， A股将迎来一个“全新”的上证指数。

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上证指数是A股市场的第一个指数，于1991年7月15日发布，因为历史地位与影响力，使上证指数有市场“风向标”之称。不仅沪市投资者进行投资决策时常常会参考上证指数，深市投资者亦同样如此，上证指数受到投资者的重视程度由此可见一斑。
但近些年来，上证指数的失真问题又常常遭遇市场的诟病。此次的修订方案剑指实施风险警示个股，对新股采取差异化计入指数的方法，以及上证指数将红筹企业、科创板公司纳入样本股，显然均是有的放矢。
目前沪市实施风险警示的个股占比高达5% ，显然这并不个小数目。实施风险警示的个股，由于既无回报投资者的能力，也没有投资价值，在价值投资理念已在市场上生根发芽的背景下，其股价的持续下跌，必然会对指数形成拖累，进而导致指数失真现象的产生。修订方案将实施风险警示的个股予以剔除，这类个股对指数产生的负面效应将不复存在。
根据规定，目前新股挂牌第11个交易日开始计入指数，但此时新股往往正处于高位，而此后的下跌，同样又会对指数形成拖累。修订方案根据新股市值的不同，采取差异化的计入方法，能根除目前新股对上证指数所产生的负面效应，既有利于指数的稳定，也有利于控制新股所带来的市场风险。
而将红筹企业、科创板公司纳入上证指数的样本股，同样是非常有必要的。上证指数作为沪市的综合指数，如果不将红筹企业、科创板公司纳入样本股的话，那么这样的上证指数本身就是不完整的，也不可能全面、真实、客观地反映出沪市挂牌公司股价的波动状况，而且也不利于为投资者提供投资参考。
多年来沪深股市表现不佳，与指数的编制方法是存在一定的关联的。毫无疑问，经过修订之后，新上证指数的失真状况将会得到明显的好转。不过，寄希望于通过对指数编制方法的修订，而产生一轮指数牛市，显然又是不现实的。
上证指数既是股票价格指数，也是投资者的信心指数。尽管市场上对指数表现不佳颇有微词，但从本质上讲，通过修订指数编制方法，目的是让上证指数能客观地反映出市场的波动，反映出投资者信心状况，并不能让指数表现更加出色。真正能够让指数有良好表现的，还是应该回归本源，从提高上市公司质量上做文章，这才是问题的根本。
【曹中铭股市观察|修订指数编制方案更要提高上市公司质量，规避指数失真】金融危机之后，美国股市走出长达十年的牛市，固然与美国经济向好、上市公司热衷于回购有关，但更与其上市公司业绩不俗关系密切。实际上，业绩增长，才是其股价上涨最充足的理由，也是最坚实的基础。
而在A股市场上，像贵州茅台上市以来的长牛行情，对于上证指数的贡献是有正面影响的。贵州茅台的业绩、成长性与质地，才是其股价持续上涨的最大保证。如果沪市有众多类似贵州茅台这样的上市公司，又何愁指数表现不如人意。
提高上市公司质量，需要从“入口”与“出口”两个方面把关。既要将质地平平的企业挡在资本市场的大门之外，也要将垃圾企业出清。当上市公司质量整体上提高了，那么其投资价值将得到提升，也能够吸引更多资金的追捧，自然而然地能够推动指数的上涨。
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