格隆汇|打了个寂寞! 266万申购却1签未中，成本却高得惊人，新三板精选层打新不香了？( 二 )

艾融软件正是这样的情况。其网上初始发行量仅为211万股，网上获配比例低于千分之一，导致大部分投资者按照配售比例计算出的获配数量不足100股。这种情况产生了大量的零股，然后按照申购日9:15开市后全国股转公司收到投资者申报的时间顺序，采取“先到先得”的方式向投资者配售股票，最终实现了“时间公平”而不再是“资金公平” 。
但这到底是不是一个更公平的方式，目前各有说法，很难解释得清楚。
至于文中开头所说的266万打新不中1股的情况，理论上不至于如此，具体不知是什么原因了。
估值溢价并不低
这两只抢了头柱香的公司中，颖泰生物5.45元相比发行前市价8.05元打了6.8折。公司2019年度营收52.95亿元，归属于母公司的净利润2.82亿元。按照2019年扣非归母净利润除以本次发行后总股本的每股收益计算，此价格对应的市盈率为24.77倍。
艾融软件的发行价格确定为25.18元/股，相比发行前市价34.28元也打了7.3折。 2019年公司营收2.13亿元，扣非归母净利润3803.71万元。按照2019年扣非后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本的每股收益计算，此价格对应的市盈率为49.31倍。
从两家公司的发行市盈率来看，相对于以往科创板或者创业板的发行价来说，都明显属于估值偏贵水平，并且这是它们在发行前都打了不小的折扣的前提下。
拿颖泰生物来说，公司的参考估值区间为5元至9.42元，跨度太大，在说明投资者对定价有分歧的同时，也侧面反映了估值高的问题。同时，这家公司所在的化学农药制造业行业近期平均市盈率仅22.33倍，中位值差不多30倍以上，相比其自身而言确实有点偏贵。
艾融软件在行业的估值水平本身就偏高的背景下，其发行估值确实也很一般般，没多大吸引力。
据说在网下投资者报价中，公募产品对颖泰生物的报价中位数为5.32元，低于发行价5.45元，对艾融软件的报价中位数22.84元，也低于25.18元的发行价。说明大资金还是相对个人投资者来说更加谨慎。
当然，精选层估值贵的其中一个理由是存在转板翻身的机会及流动性充裕等溢价因素，只不过真不便宜。
而颖泰和艾融两家上来就打折，会不会给后来者带了头，目前还难说，但多少试探了市场的态度。
会不会上演科创板的疯狂行情？
当初的科创板刚上市初期时，首批25家企业的网上申购户数平均有效户数高达304万户，而当时符合适当性要求的投资者户数约有320万户，说明几乎是全员都参与了科创板的打新，而平均中签率为0.059163% ，也是A股打新史上最低的中签率水平。
这批科创板公司上市首日平均涨幅为135.7% ，中位数为109.8% 。从上市首日涨跌幅分布来看， 26.6%的公司首日涨幅处于50%-100%之间， 24.5%的公司首日涨幅处于100%-150%之间，整体表现堪称一日走完A股上市首日后十多个涨停板。
在去年科创板上市时，首批25家公司的发行市盈率最低18.8倍，最高170倍，其余23家发行后平均市盈率为49.8倍。跨度虽然很大，但这些公司秉承的是国家意志以及其本身的基本面或业务前景。对比下来，新三板个股虽然在条件上比不上科创板，但估值却不算低。
对于新三板精选层来说，这次同样经过精心打造的新版块，能否同样上演科创板新股上市首日的疯狂行情？
从目前这两家打新结果被讨论得发酵成热点的情况看，这次打新真的还很难说了。
毕竟收益情况已经证明远非理想那么丰满，甚至算是一个引人关注的教训，不排除有投资者从中撤回资金，回归到涨势强劲的A股市场寻找其他机会。
同时，可以预测，即使是进入了精选层，这些个股上市后的表现也可能不大会有如科创板那样飙涨的幅度，毕竟公司业务、业绩、故事性都跟科创板的相差太远。