郎酒|郎酒四度谋求上市，负债率超茅台两倍，四年后将和茅台平起平坐？( 二 ) |上市|茅台|汪俊林|

费用方面， 2017至2019年，郎酒股份销售费用率分别为35.58%、39.20%、23.20% ，虽连年下降，却均高于同行业可比公司的平均值17.88%、17.47%、18.51% 。

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郎酒表示，与同行业可比公司相比，公司销售费用过高主要是因为公司主营业务仍处于高速发展期。 2017年-2018年，公司投入了大量营销资源，以持续提升品牌影响力和市场知名度。
在利润方面， 2017至2019年，郎酒股份归母净利润分别为3.02亿元、7.26亿元和24.44亿元。其中最近两年，净利润同比分别增长140.10%和236.54% 。
然而，郎酒去年业绩大增的背后，是广告费大幅削减。
报告期内广告费分别为9.23亿元、17.41亿元和8.27亿元。其中2019年广告费用较上年削减9.14亿元。招股书坦言，公司2019年净利润大幅增加的原因之一，就是有效控制了销售费用。
连续三年资产负债率超60% ，关联交易频繁
负债方面，从2017年至2019年，郎酒的合并资产负债率分别为67.06%、67.02%及66.06% ，连续3年超66% ，远高于同行， 2019年茅台、五粮液、泸州老窖分别为22.49%、28.48%、32.38% 。

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郎酒解释资产负债率高的原因为：存货的增长以及存货周转率降低，导致长期占用较大金额的流动资金；庄园设施建设形成较大资金需求；可比上市公司直接融资成本较郎酒低。
招股书还称， 2019年末公司新增较多长期借款，资金需求得以满足，偿还了部分短期借款。
雷达财经注意到，郎酒资产负债率高，利息费用也在增长。
2019年郎酒股份利息支出2.25亿元之多，对比2017年1.52亿元、2018年1.83亿元一路走高。同期，郎酒股份货币资金余额分别为15.23亿元、23.02亿元、33.37亿元，占各期末流动资产的比例分别为17.04%、22.61%、24.31% 。其中2019年利息收入仅为850.93万元。
账上躺着30多亿资金，却还要借长债还短债，付出数亿的利息费用，而逾30亿的货币资金却只有几百万的利息收入。
有业内人士表示，这种高货币资金却有着高负债率特点的公司在A股公司中不少见，而这类公司中出问题的也不少，比如康美等案例。
有分析称，很多情况下，当高货币资金对应高资产负债率时，往往首先就会怀疑公司的货币资金是否是提供了担保、抵质押、是否为关联方提供担保、保证等行为。
另外值得注意的是， 2017-2019年各期末，公司存货余额分别为62.52亿元、71.71亿元、84.24亿元，占各期末流动资产的比例分别为69.94%、70.42%、61.36% 。
虽然面临着存货高企的问题，郎酒还是计划要把募集资金74.54亿元的一部分用来扩张产能，新增产能能否顺利消化引发投资者质疑。
根据招股书，郎酒股份大股东为郎酒集团，其为汪俊林实际控制。汪俊林与汪俊刚为兄弟关系，汪俊林与张燕为配偶关系。郎酒集团、汪俊林、汪俊刚分别直接持有公司61.70%、15.00%、5.00%的股权，张燕持有宝光集团1%的股权。汪氏家族直接或间接控股达81.70% 。

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郎酒股份董事长、法人汪俊林通过直接和间接合计控制公司76.70%的股权，为实际控制人。
招股书披露，汪俊林、汪博炜父子在董事会中占有两个席位，同时汪博炜还是郎酒股份的副董事长。 2019年汪俊林、汪博炜在郎酒股份处领取的年薪分别为440.23万元与721.86万元，二人当期年薪合计超过千万。
郎酒股份披露的20名董监高合计年薪高达4809.43万元，在当期非销售职工薪酬中的占比接近20% ，而汪俊林、汪博炜父子拿了董监高薪酬中的24% 。此外，汪博炜还拥有香港长期居住权。