7月3日 ， 央行公告称 ， 目前银行体系流动性总量处于较高水平 ， 今日不开展逆回购操作 ， 单日净回笼1100亿元 。 截至今天 ， 央行已经连续第五日暂停公开市场逆回购操作 ， 单周净回笼达3900亿元（上周六至本周五） 。 在笔者看来 ， 货币政策最为宽松的时期已经过去 。
近来市场利率明显上行 ， 政策表态及操作相对审慎 ， 反映货币政策边际力度调整 。 6月以来 ， 市场利率持续上行 。 DR007由前期1.5%左右的中枢升至现在的2.0%附近 ， 10年期国债收益率更是一度突破2.9% 。 6月18日 ， 易纲行长在陆家嘴论坛上表示“疫情应对期间的金融支持政策具有阶段性 ， 要提前考虑政策工具的适时退出 。 ”此外 ， 4月下旬开始 ， 即使地方专项债和国债发行量大幅增加 ， 央行也没有实施降准对冲 ， 并且没有继续下调7天期逆回购利率和MLF利率 。
同时 ， 监管层也开始整治部分资金空转问题 。 截至5月底 ， 商业银行结构性存款余额为11.8万亿元 ， 较上年末大幅增加超2万亿元 。 日前银保监会印发《关于开展银行业保险业市场乱象整治“回头看”工作的通知》 ， 提及“严厉打击资金空转和违规套利行为” ， 督促金融机构将资金用于实体经济领域 。
我们认为 ， 随着经济持续修复以及防范风险必要 ， 货币政策已较4、5月份的极度宽松状态出现边际收紧 ， 关注点也从“宽货币”转为“宽信用”和“调结构” 。 近期政策操作更加注重使用结构性和直达性工具 ， 保障资金更好的流入实体经济 。 例如 ， 6月央行创设普惠小微企业贷款延期支持工具和信用贷款支持计划；7月起下调再贷款、再贴现利率 ， 目的都是进一步保障中小微企业的资金需求 ， 稳定经济基本盘 。
【宽货币|沈建光：货币政策边际收紧，从“宽货币”转为“宽信用”和“调结构”】（京东数字科技副总裁、首席经济学家 沈建光）

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