储蓄率|史蒂芬·罗奇：美元未来2~3年最多将跌35%( 二 ) 经常账户|赤字|国民收入|利率|美国|赤

答案的关键取决于，是否应继续保留美元作为世界主要储备货币。这个问题也已经被讨论过无数次了。不同的是，在疫情时代的快进模式中，我们或许能够更早地得出答案。
美国正在引领世界迈向保护主义、去全球化和强硬脱钩的前景。它在世界外汇储备中所占的份额已经从2000年略高于70%的水平，下降至现今略低于60%的水平。美国在疫情防控失败、系统性种族主义的历史也引发了一波民间动荡。在此背景下，尤其是与其他主要经济体相比，我们有理由相信，低储蓄带来的压力，连同经常账户的失衡最终将对美元和美国利率造成进一步的打击。
有鉴于美国应对通货膨胀的缓慢反应，以及美联储保持异常宽松的货币政策立场，美国更有可能通过货币而非利率的手法实现经济复苏。就此，我预计在未来2~3年里，美元最多可能下跌35% 。
尽管令人震惊，美元如此大幅度下跌也并非史无前例。美元的实际有效汇率曾在1970年至1978年间下降了33% ，在1985年至1988年间下降了33% ，并在2002年至2011年间下降了28% 。最终，疫情期间的货币冲击，看来是由美国所导致的。
（史蒂芬·罗奇系耶鲁大学教员、《失衡:后经济危机时代的再平衡》作者，翻译：海国图智研究院研究助理萧静怡）
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