公司|山东凤祥二冲港股：上市前夜利润暴增，高负债低市占山东|凤祥

6月30日，山东凤祥股份有限公司(下称“凤祥股份”)发布公告，于6月30日至7月7日在H股公开招股，拟发行3.55亿股，其中香港发售股份数量3550万股，国际发售股份数量3.195亿股。据悉，这是山东养鸡大户山东凤祥第二次向港交所发起冲刺。
经过重新准备后的山东凤祥，此番冲刺也算携带着较为亮眼的成绩单。但细究上市资料后，发现公司呈现的部分业绩数据放在行业内来看，似乎并算不可观。
过高的资产负债率、偏低的净利以及毫无竞争力的营收数据，不禁让人对这家公司未来前景感到担忧。
5倍利润增幅，山东凤祥二度冲刺IPO
官方资料显示，山东凤祥股份有限公司(以下简称“山东凤祥”或“公司”)是我国第二大全面一体化白羽鸡肉出口公司，主要从事用白羽肉鸡生产鸡肉制品，同时也生产及推销深加工鸡肉制品，公司目前的主要产品包括生鸡肉制品、深加工鸡肉制品以及鸡苗。
据了解，山东凤祥目前采用B2B和B2C两种销售模式，其中B2B是通过直接销售和分销商形式售予食品服务或工业客户、快餐餐厅、食品零售商等国内外客户；B2C则主要通过中国境内在线及线下平台，销售包括“凤祥食品”“优形”等自有品牌的鸡肉制品。 2019年，公司B2C的份额已占到总体收入的6.4% 。
2020年6月26日，港交所披露了山东凤祥通过聆讯后的招股书。此时距离公司招股书提交日期仅两个多月时间。据悉，这已是公司第二次交表，前一版招股书因届满6个月曾被宣告失效。
招股书透露，山东凤祥预计将于7月16日在港股上市，拟发行3.55亿股，每股发售价为3.33港元至5.10港元，集资总额11.82亿至18.1亿港元。
关于此次募集资金的用途，山东凤祥在招股书中表示：将投资于白羽肉鸡的饲养及生产能力扩张；偿还现有借款；投资于通过定向销售及营销活动对公司现有B2C深加工鸡肉制品销售渠道（线上及线下）进行品牌开发及渗透；投资于增强公司的研发能力以增强公司在市场上的竞争力；投资于家禽业方面的战略投资、合资企业及收购机会。
根据招股书资料显示， 2019年，山东凤祥拥有饲养约1.02亿只白羽肉鸡的产能，募资用于的扩产计划将于上市後26个月时间内完成，届时产能相较2019年底将同比增加63.6% 。
虽历经些许波折，但也算给了山东凤祥重新准备的机会。总的来说，此番进行二度上市冲刺的山东凤祥，携带的业绩成果还算亮眼。
更新后的上市资料显示， 2016年至2019年，山东凤祥的营收从23.54亿元增长至39.26亿元，年复合增长率为18.6% 。利润方面， 2016年至2018年，公司净利呈现波动上升的趋势，分别为1.198亿元、3711.9万元和1.366亿元，在2019年，这一数据更是出现爆发式增长，同比增长513% ，达到8.37亿元。
对此，山东凤祥方面解释称，主要是由于2019年鸡肉制品及鸡苗的市价上涨，部分是由于该期间原材料(如豆粕)的平均采购成本下降。据悉， 2018年8月，由于非洲猪瘟爆发，猪肉消费量急剧下降，至2019年底，鸡肉对猪肉的替代性需求持续旺盛，推动整个鸡肉养殖行业的景气度快速提高，从而带动相关企业业绩上涨。数据显示， 2019年山东凤祥生鸡肉制品及鸡苗的平均售价分别上涨19.2%及91.9% 。
高负债率、市占仅3% ，山东凤祥护城河待加固
值得注意的是，与亮眼业绩相反，公司负债率曾一度出现居高不下的情况。
公司|山东凤祥二冲港股：上市前夜利润暴增，高负债低市占。招股书显示， 2016-2018年，山东凤祥资本负债比率分别为111.0%、127.9%、104.2% ，曾连续三年陷入高负债率的困境，而这一困境到2019年才有所改善，不过仍有60.4% 。