投资者网| 大北农的好日子到头了？，借“猪周期”实控人大幅减持主营业务步入瓶颈期

主营业务步入瓶颈期，大北农为了卖出更多饲料，转而布局生猪产业。结果却是饲料营收出现下滑，生猪业务贡献微弱。一旦猪价高位回调，大北农的经营模式之弊也将水落石出。

文章图片
《投资者网》谢莹洁
利好消息落地后，北京大北农科技集团股份有限公司（002385.SZ,下称“大北农”）的股价旋即急转直下。
6月23日，农业农村部发布2020年农业转基因生物安全证书批准清单，大北农子公司开发的转基因大豆名列其中。公开资料显示，大北农于2010年上市，一直以猪饲料为主业。
6月24日，大盘大涨之际，大北农股价大幅跳水，收盘跌近9% 。次日，公司继续以绿盘报收，市场对大北农的期望值由此可见一斑。
为降低质押率而套现？
本次股价跳水之前，多名股东陆续完成高位套现。 6月8日，大北农公告称，公司控股股东、董事长邵根伙为进一步降低股票质押率计划，拟减持1.25亿股。
Wind数据统计，今年2月至6月初，杜鹃、邵根伙、张立忠三名高管合计减持2.19亿股，约合市值17亿元，其中邵根伙套现约15亿元。减持理由一以贯之：“降低质押率” 。
但实际上，大股东部分落袋为安后，其质押危机还是比较大。最新数据显示，邵根伙的股权质押比仍高达89.8% 。大北农对此自有一番解释：
【投资者网| 大北农的好日子到头了？，借“猪周期”实控人大幅减持】“近一年多来，公司股价涨幅较大，但融资机构未能释放部分质押的股票，导致融资履约保障率非常高，有些达到300%以上，相当于借款1元钱，押了市值约3元多的股票。随着相关工作的进展，其质押率会有进一步下降空间。 ”
也就是说，公司认为目前股价处在高位，套现比较“划算” 。
自2018年以来，大北农股价多在6元/股以下震荡。甚至猪肉行情爆发时都未能挽回颓势， 2019年5月至12月，公司股价持续下跌，最低到4元/股，直到今年年中股价才超过10元/股。
借“猪周期”股价拉升
今年以来大北农股价一路高涨，这和“猪周期”而不是公司业绩相关性更强。
时间倒回至2018年年末，由于身陷业绩下滑、资金危机等诸多困境中，彼时大北农有意寻找国资驰援，然而半年后，这笔重组宣告终止。此后股价一泻千里，公司也处于随时可能被强制平仓，继而导致实控权不稳的危机中。
直到2019年，大北农迎来了罕见的“猪周期” ，公司在生猪市场上的布局，终于有了用武之地。
“公司从2016年推出‘养猪大创业’以来，张立忠持续不断对东北养猪平台进行外部融资和增资，因此也需要偿还其个人的外部融资借款及利息。 ”在解释总裁为何减持时，大北农方面如此表示。 “经过四年的努力，东北养猪平台现在建成十多个规模猪场，能繁母猪大约5-6万头，公司生猪复养成熟技术也多次获得央视报道和行业认可。 ”
不过实际成效并没有其宣传的那么美好。 2019年生猪行业大繁荣的背景下，公司养殖产品营收同比增47%至19.5亿元，在总营收中仅占比11.7% 。同期温氏股份、牧原股份来自生猪业务的营收分别为418亿元、196亿元。
所谓“养猪大创业” ，即公司与合作伙伴成立合资公司共同养猪，大北农为合作伙伴解决种猪繁殖、资金、饲料、疫苗全产业链的问题，如果出现风险，由后者承担。
如果说猪企与农户合作的养殖模式单纯是养猪，农户赚钱，公司提升市占率；那么大北农的生猪业务目的更多在于卖饲料，并借此发展生猪全产业链，公司多管齐下赚农户的钱。
最后的结果是，大型猪企的市占率不断上升，而大北农的“养猪大创业”成效寥寥。