小阿说财经|债市维持震荡，经济渐进修复中国6月官方制造业PMI50.9

中国6月官方制造业PMI50.9 ，预期50.5 ，前值50.6 。 6月非制造业PMI54.4 ，预期53.6 ，前值53.6 。出口回暖助力供需改善， PMI小幅超预期，但结构方面存在一定分化。大中型企业景气继续提升，小型企业则连续回落。基建、地产等带动建筑业维持高景气，服务业复苏相对缓慢。此外， 6月制造业PMI从业人员分项指数环比上月继续回落0.3个百分点至49.1% 。建筑业从业人员分项指数回落1.4个百分点至57.4% ，服务业从业人员分项指数小幅提升0.4个百分点至47.1% ，仍处于较低水平。就业压力或将对消费继续带来压制。
债券市场经过前期的大幅回调，再度来到较为稳定的博弈状态。货币政策也逐渐退出“应急状态”回归常态，但适时退出”并不意味着“急踩刹车”收紧货币，此次再贷款、再贴现利率的下调可见一斑。随着再贷款、再贴现等规模的增加，此时下调利率有助于进一步加大宽信用的力度，促进资金直达实体，另一方面也达成降息落地，总体而言对债市影响相对中性。事件：
中国6月官方制造业PMI50.9 ，预期50.5 ，前值50.6 。 6月非制造业PMI54.4 ，预期53.6 ，前值53.6 。
央行近日发文称，决定于7月1日起下调再贷款、再贴现利率，再贴现利率下调0.25个百分点至2% 。其中，支农再贷款、支小再贷款利率下调0.25个百分点，调整后， 3个月、6个月和1年期支农再贷款、支小再贷款利率分别为1.95%、2.15%和2.25% 。再贴现利率下调0.25个百分点至2% 。
点评：
出口回暖助力供需改善。随着海外陆续复工复产，出口订单大幅改善。新出口订单分项指数大幅回升7.3个百分点至42.6% 。生产指数也较上月进一步回升0.7个百分点至53.9% 。此外，出厂价格以及原材料购进价格指数分别环比回升3.7及5.2个百分点至52.4%及56.8% ，连续第二个月环比回升。同时产成品库存下滑0.5个百分点至46.8% ，原材料库存提升0.3个百分点至47.6% ，进一步反应企业的生产动力有所加强。但近期以美国为代表的海外疫情的反复以及由此带来的延迟或停止重启经济等举措，将给外需再次带来不确定性。
从企业规模的分项数据看，大、中、小型企业PMI分别为52.1％、50.2％和48.9％，分别环比上月变动+0.5、+1.4和-1.9个百分点。大中型企业景气继续提升，小型企业则连续回落，分化趋势加强。而小微企业作为就业的“中流砥柱”景气回落，预示着就业的好转仍面临较大挑战。从就业角度看， 6月制造业PMI从业人员分项指数环比上月继续回落0.3个百分点至49.1% 。建筑业从业人员分项指数回落1.4个百分点至57.4% ，服务业从业人员分项指数小幅提升0.4个百分点至47.1% ，仍处于较低水平。结合5月社融以及端午节小长假出游数据等来看，居民消费意愿等仍然较为疲软，而就业的压力也仍将对消费带来压制。
【小阿说财经|债市维持震荡，经济渐进修复】总体来看，现阶段经济持续修复的趋势不变，但仍主要依靠基建等拉动，消费仍然较为疲软，或将拖累后续斜率。债券市场经过前期的大幅回调，再度来到较为稳定的博弈状态。货币政策也逐渐退出“应急状态”回归常态，但适时退出”并不意味着“急踩刹车”收紧货币，此次再贷款、再贴现利率的下调可见一斑。随着再贷款、再贴现等规模的增加，此时下调利率有助于进一步加大宽信用的力度，促进资金直达实体，另一方面也达成降息落地，总体而言对债市影响相对中性。

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