牛市|海通证券：中期牛市3浪上涨趋势不变主战场是转型升级基本面|券商

中期牛市3浪上涨趋势不变
牛市|海通证券：中期牛市3浪上涨趋势不变主战场是转型升级。我们之前一直强调，上证综指19年2440点=05年998点， 2440点是A股第六轮牛市的起点。此前提出每轮牛市都可以划分为孕育期（包括牛市1浪上涨+2浪回调）、爆发期（3浪上涨+4浪回调）、泡沫期（5浪冲顶）三个阶段，划分的依据便是市场上涨时的动力是来自盈利还是估值。牛市孕育期，基本面尚在回落，流动性改善推动估值向上修复；进入爆发期后，盈利估值双升，戴维斯双击带动市场进入牛市主升浪；最后是泡沫期，企业盈利趋于平稳但情绪高涨，资金流入，估值走向市梦率。 19年属于牛市孕育期，主要由估值驱动，原本企业盈利在19年末开始随库存周期启动而向上，但是疫情使得盈利回升延后。今年下半年基本面已经开始逐步修复，资金面+基本面双轮驱动使得市场处于牛市爆发期，即牛市3浪上涨阶段。其中，创业板指19年下半年就已经进入牛市3浪上涨，疫情没有影响其趋势，因为指数中70%左右是TMT和医药，基本面反而受益于疫情。
最近一段时间市场成交低迷，万得全A日均成交额最低萎缩至6700亿左右，这体现投资者因对未来不确定性的担忧而持观望心态，考虑到资金面和基本面向好的两大因素未变，我们判断牛市3浪上涨趋势不变。宏观流动性看， 8月社会融资规模增量为3.58万亿，预估为2.58万亿，前值为1.69万亿，新增人民币贷款1.28万亿，预估为1.25万亿，前值为0.99万亿，宏观流动性依旧保持宽松格局。微观资金面看，今年上半年已有超6000亿资金流入股市，预计全年资金净流入超1.5万亿。
基本面角度看， 8月最新经济数据显示工业增加值同比增速明显回升至5.6% ，同时通胀压力不大， 8月核心CPI同比上行0.5%、PPI同比回升至-2% 。基本面回升源于两大动力：一是经济周期因素，二是政策推进，往后看我们预计基本面将继续回升， Q3/Q4单季净利润同比增速有望分别达13%、20% ，全年同比有望达到0-5% 。真正需要担心的风险是随着经济逐步复苏，通胀压力抬升导致货币政策转向，届时市场恐将迎来3浪上涨后的4浪回调。从历史经验上看，一般CPI或PPI达到3%附近可能会触发货币政策收紧，现在开始担忧货币政策收紧为时过早，明年上半年需重视。

牛市|海通证券：中期牛市3浪上涨趋势不变 主战场是转型升级

牛市|海通证券：中期牛市3浪上涨趋势不变主战场是转型升级