云南楼市观察|混改搁浅的云南城投前路迷茫，左手倒右手遭质疑

提要:将资产转手给母公司偿债,或许会进一步将云南城投集团拖向深渊,毕竟云南城投的净资产是在账面,而到期应偿债务却是现实。依靠资源划拨和并购迅速膨胀起来的云南城投,其近年的主营业务收入逐年萎缩,早已不能覆盖其债务。并购资产进行财务报表合并带来的虚假业绩更是难以维系。而混改的搁浅让云南城投已无腾挪空间,战略成空、前路茫茫,世间或再无人能顶许雷引爆的这颗雷。

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母公司被迫成“接盘侠”
云南城投成也集团,败也集团!
6月15日晚间,云南城投(600239,SH;昨日收盘价4.62元)发布公告,回复关于上交所对公司重大资产出售暨关联交易预案的审核意见函称,重组对公司存货、投资性房地产等主要经营性资产存在一定影响,但不会导致公司重组后出现主要资产为现金或者无具体经营业务的情形。
然而市场普遍认为,云南城投主营的房地产开发和销售业务早已被接二连三的并购重组冲淡。
此前,云南城投拟采用非公开协议转让方式,向控股股东云南省城市建设投资集团有限公(以下简称云南城投集团)以50.9亿元出售18个标的公司股权,待协议生效后云南城投集团将向上述各标的公司提供借款,用于标的公司偿还应付上市公司及下属公司95.92亿元债务。
从2007年10月24日,公司更名为''云南城投置业股份有限公司''(股改实施完毕后为''云南城投'')起,云南城投便与其控股股东进行资产置换,控股股东云南城投集团不断将资产注入到上市公司扩充业绩,博取股民关注。如今终于逆转,云南城投集团不得不接手上市公司云南城投许雷留下的“遗产”,不断高企的债务。
在过去10多年里,云南城投和母公司云南城投集团共享一个法人许雷,直到其被司法机关查处。
当传统商业遭受电商严重冲击,经营十分困难的时刻,云南城投的掌门人许雷充当了中国银泰沈国军的白衣骑士,为其慷慨解难。
2016~2017年,云南城投通过重大资产重组分两次从中国银泰等交易方受让16家公司股权,共花费44.5亿元,除杭州理想外的15家公司均被纳入云南城投的合并报表范围。
随着第二批次8个银泰项目股权投资在2017年全部过户,云南城投增加杭州、成都、宁波、台州、淄博、哈尔滨等地区的房地产开发项目,实现在经济发达地区的战略布局,并吸纳了银泰系的商业资产。
云南城投的这一并购带来最大的后果是负债大幅度提升。
2016年,8家银泰项目公司,加上其他5家项目公司,令云南城投的资产合计增加237.4亿元,占资产总额的37%;负债合计增加199.8亿元,占负债总额的34.9% 。 2017年,8个银泰项目公司让云南城投资产增加221.4亿元,占资产总额的28.1%;负债增加173.9亿元,占负债总额的24.8% 。
调查发现,并购重组是近年来云南城投业绩和债务迅速飙升的主要原因。相关公告显示,云南城投集团总资产,在2008年只有近百亿元,但到了2019年3月,总资产已经超过3000亿元。不过,总负债增长也同样迅速,从2008年的60多亿元,增加到2019年一季度的2360多亿元。
子债父偿,如今上市公司云南城投只有仰仗母公司的信用做支撑来面对债台高筑的现实。
上市公司云南城投没有母公司云南城投集团的大量资产注入和并购重组,不可能迅速膨胀。如今,云南城投正在成为拖累云南城投集团的累赘。
问题是与子公司相比,云南城投集团的财务状况也不乐观,2015-2018年第3季度,其资产负债率都接近80%,同期债务总额也由713.79亿元飙升到了1600.48亿元。
云南城投集团公告显示,从集中兑付情况看,2019~2021年,公司需偿还的有息债务本息分别为475.86亿元、287.28亿元和303.77亿元。
截至2019年12月31日,云南城投集团短期借款及一年内到期的非流动负债合计654.43亿元,考虑到本次重组交易对价及债务支付,云南城投集团短期资金支出需求约801.25亿元。