投资时报|银华富裕14年步履稳健年化回报达18.26%，谁是长跑型基金典范？( 二 ) 根据Wind数据统计

今年以来， A股市场呈现结构化行情，虽然大盘震荡幅度较大，但医药、消费、科技等板块依然有较为强劲的表现，并频频冒出牛股。
定期报告显示，焦巍一直专注于消费、健康等板块的投资。他认为，消费、医药等行业的变化曲线相对平缓，很少出现非零则一的是非选择，更多关注的是从1到100的过程。这些标的依托中国强大的人口基数，马太效应更加明显， ROE的水平提升更加容易。它们虽然在上涨时失之性感，但下跌时也不会惊心动魄。 “稳定的投资容易出现在消费和医药行业，因为它的格局相对比较稳定。此外，科技板块肯定能出现伟大的公司，从美国科技公司的发展看，一般会出现在科技消费类的公司以及掌握核心技术的公司中。 ”
随着医药板块持续走强，市场对于其未来上升空间开始出现分歧。焦巍表示：“我们也经常对医药优质公司市盈率抱以疑问，但我们更加倾向于芒格而非巴菲特的投资方式，即伴随好企业共同成长，在其基本面变化之前，慎重因为估值因素而交易。我们长期看好创新药的赛道，参照海外市场的估值体系，因此对估值的容忍度相对更高。 ”
“正确的投资”有两大维度
银华富裕主题的出色业绩主要来自精选个股，焦巍对于选择好公司有自己的一套标准。 “所有的好公司，一定会反映在盈利能力上，而体现盈利能力最简单的指标就是ROE 。 ”
在此基础上，要进入焦巍的备选名单，这只股票还需要具备三个条件：一是战略格局好，持续性长，可以长期给投资者带来稳定回报；二是盈利增速在15%以上；三是估值合理。 “我有一个15、20原则，我的重仓股如果连续三年ROE能够稳定在15%以上，我希望其可以达到20%的增速，如果ROE水平可以达到20% ，说明是一家非常牛的公司，我可以容忍它的增速在15% 。但这个ROE不是高杠杆带来的。 ”焦巍说。
在投资领域深耕多年的焦巍，依然在深入思考“投资是什么” 。他认为，正确的投资应该有两个维度：一是被投资的对象，即与伟大的企业长期共行；二是投资者本身，即在对自己的不足和能力圈有充分认识的基础上，不断学习，让自己配得上被投资的对象。
具体来看，在第一个维度，焦巍认为优秀的投资一定是对应在发掘到了牛股。凡是牛股，无一不是在某一时段内形成爆发式或稳定上涨，之后在相当一段时间内形成稳定市值和行业地位。那些靠风口、财技或者相关重组并购等方式短期快速上涨，而后“一地鸡毛”的个股，不在伟大的投资之列。 “研究历史上曾经出现过的牛股，我们会发现，这些一年十倍，或者两年二十倍，或者三年五十倍的个股，均有其独特基因。而这些基因，正是产生伟大公司的营养土壤。 ”
第二个维度是关于投资本身的思考。在焦巍看来，长期价值投资能够跑赢市场是无可争议的，但市场上能够坚守价值投资方式的投资者却相对较少。损失厌恶、短视、羊群效应、可得性偏差和过度自信等都是人们践行价值投资时所要克服的困难。正如芒格所说， “如果特别渴望一件东西，那么最好的方式就是让自己努力配得上它。 ”
对于下半年市场走势及操作策略，焦巍也给出了自己的判断。
“今年全球市场的形势都很险恶，但A股在险恶的环境下走出了全球最牛的市场，即便如此，你可以有乐观主义者的情绪，但必须有悲观主义者的打算，悲观主义者往往有更充分的准备。 ”焦巍说， “目前我会相对保留一点仓位，此外，我对股票的苛刻度增加了。 ”
若以长期视角审视，焦巍仍十分看好中国的权益市场。 “我的个人资产全都在自己的基金里。 ”他透露。