一起读研报|股市分析：闻泰科技2020年第2季度业绩估算为尽可能准确地估算闻泰2020年第2季度

为尽可能准确地估算闻泰2020年第2季度业绩，很有必要对2019年第4季度和2020年第1季度的经营业绩作一深度剖析。剖析思路：一是剔除安世部分业绩（因安世部分业绩平稳，剔除后更有可比性）；二是剔除非经常性损益；三是剔除非日常经营性坏账计提。现按上述思路，对2019年第4季度和2020年第1季度的经营业绩核算如下。
一、ODM部分2019年第4季度经营业绩
1、ODM部分营业收入。安世部分2019年营业收入103.07亿元，并入闻泰2019年报为15.9亿元，减去后为:197.1-15.9=181.2亿元；
2、ODM部分扣非净利润。安世部分2019年净利润12.52亿元。并入闻泰2019年报为1.48亿元，减去后为:6.09-1.48=4.61亿元。
3、剔除非日常经营性坏账计提。 2019年报计提的待售资产减值损失2.8亿元，是2017年公司资产重组时的遗留问题，而不是2019年第4季度公司经营中发生的问题，由此减少第4季度利润2.8亿元、净利润2.51亿元。与2020年1-2季度经营业绩没有可比性。剔除此项坏账计提后，第4季度扣非净利润为：4.61+2.51=7.12亿元。
二、2020年第1季度经营业绩
1、营业收入。
中泰研报估算2020年1季度安世部分营收为24亿元，我认为偏高。
安世部分2019年营业收入103.07亿元、净利润12.52亿元，净利率为12.147% 。 2020年1季度，中泰研报估算安世部分净利润为1.55亿元，与其他机构估算重叠。如按2019年净利率反算，得安世1季度营收为：1.55/12.147%=12.76亿元，比较恰当一些。
ODM部分营收为:113.4-12.76=99.6亿元；
2、扣非净利润，安世部分按1.55亿元考虑，减去后为:6.52-1.55=4.97亿元。
三、最近二个季度手机出货量和闻泰业绩分析

文章图片
上表中：
注①：三星是闻泰在国外的最大客户，将其数据收集在表；
注②：2019年第4季度，全国手机出货量占2019年的30% ，三星手机出货量占2019年的23.3% 。按全国手机出货量全年占比30%估算，闻泰QDM手机出货量为0.33亿部；
注③：采用信达证券6月19日调研记录中数据；
注④⑤：2019年1.1亿台。 2020年增量，采用6月11日调研记录中数据：三星增0.12亿台；OPPO增0.2亿台；其他国内增0.15台。 2020年合计1.57亿台，比2019年增长42.7% 。
国外客户：三星增：0.32/0.20-1=60% ，大于总量增幅；LG增量不详。
四、闻泰2020年第2季度业绩估算
由于相关数据收集不全，难以对闻泰2020年第2季度业绩作定量测算。下面以定性分析为主，辅以定量计算。
（一）ODM营业收入， 2020年2季度将超过2019年第4季度。
理由有以下几方面：
1、全国智能手机出货量， 2020年2季度将超过2019年第4季度。
2、ODM手机市场份额和闻泰的市场份额， 2020年比2019年有进一步提升。
3、客户结构， 2020年比2019年有进一步优化。
4、物料采购， 2019年是30% ， 2020年提高到40% 。
5、5G手机开始量产出货，单价提高。
以上几点，可从2020年1季度，全国手机出货量环比下降51.6% ，而闻泰ODM营收环比下降45%得到印证。
（二）ODM毛利率， 2020年2季度将超过2019年第4季度。
理由有以下几方面：
（1）物料采购比例， 2019年为30% ， 2020年提高到40% ，将较大幅度提高毛利率。
（2）闻泰自产率， 2019年为30-40% ， 2020年提高到50% ，可降低成本。
（3）5G手机开始量产出货，但因数量少，有可降低毛利率，但影响很小。
（4）规模效应。营收大幅增长时，公司的固定成本不变，提高毛利率。
以上几点，可从2020年1季度，全国手机出货量环比下降51.6% ，而闻泰ODM扣非净利润环比下降32%得到印证。