楠美女播财经|高调的TCL要上演“资本魔输”？，中环混改尚存变数( 二 ) 配图来自Canva6月23日

谈到并购目的，就不得不提到TCL2018年的一次资产重组。当时TCL把贡献了600多亿营收的资产以47亿价格剥离出去，被不少人质疑存在“资产贱卖”嫌疑，并伤害了数十万TCL股东的利益。
所以说， TCL科技并购中环集团的真正目的，恐怕还不是主要指向产业协同，而是中环集团旗下的优质资产。

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并购中的“重蹈覆辙”综合实力堪忧
回看TCL的发展史，可以发现TCL操刀过很多起大声量的“蛇吞象”并购案件，但大部分的最终结果都不如人意， TCL似乎总是不得并购要领。
2004年，为了进一步在海外打开市场， TCL高调跨国并购了两家企业，分别是法国通信公司阿尔法特和法国家电集团汤姆逊。虽然并购为TCL迅速带来了不小的市场知名度和市场份额，但这两起并购最终都以失败告终。
在并购汤姆逊之后， TCL曾靠此次并购在北美市场扭转战局，但却没有打动欧洲市场。 2007年， TCL不得不宣布其欧洲电视机业务破产。在并购阿尔法特之后， TCL没有与其实现很好的融合，最终双方不得不分开， TCL因此承担了巨大的资产和资金损失。
就此次并购而言， TCL科技敢于在屡次失败后再次尝试，数次并购失败经历在前，着实很难让人相信TCL科技能够在这次中环并购中成为赢家，毕竟并购不只是看运气和财技，还得看后续的业务整合和长期管理能力。
基本没有整合产业链能力
国有控股企业混改，目的在于进一步盘活企业的活力，让其他民间资本进来激发企业的长期发展潜力，并有效拉动产业和行业的发展。参考之前的联通混改，引入的都是实力投资者，包括BAT、京东等。
在中环集团的混改中，由于是100%股权转让，所以国有资本在选择最终受让方时，更加会参考受让方的管理能力和资本运作能力，一是能否在混改后有效整合业务，发挥出1+1＞2的效果，具体看就是能否将中环集团旗下两家上市子公司的业务进行有效整合，产生更强的营收和盈利能力；二是能否在100%股权收购后，有效通过资本运作梳理好各个公司之间的关系。
要满足这两个条件， TCL科技可能比较吃力。一方面， TCL科技本身的业务经营目前正面临不小的挑战。根据年报， 2019年TCL科技营收同比下滑超33% ，扣非后归属上市公司股东净利润同比下滑超85% 。
去年显示面板价格降至低谷， TCL科技因此元气大伤。 TCL科技的业绩也说明，其目前仍然面临着来自自身和外部的双重严峻挑战。 “亚健康”状态下的TCL科技，现阶段的经营管理能力令人担忧。
此外，在产业链上， TCL科技的半导体业务目前仍处于发展期，上下游资源整合能力尚不成熟，对于追求产业快速整合的天津国资委而言，显然TCL科技很难满足这个硬性要求。
另一方面， TCL科技虽然背靠TCL集团，但是在近几年的频繁资本运作下， TCL科技这家上市公司现金流似乎不在状态。根据年报， 2019年TCL科技投资现金流出达到了317.32亿。
在经营管理、现金流等压力下，现在的TCL科技很难满足国有资本对混改受让方的严苛要求。
综合来看，既不具备资金实力，又缺少产业链整合能力，还在并购中摸索前进的TCL科技高调参与此次约110亿元的并购事件，试图一蹴而就，极有可能还要面对重蹈过去的覆辙。