财经外研社|从普林格周期看美国宏观：目前处在股债双牛阶段( 二 ) 文|王泽华主动配置选股的方法有很多种

美国经济宏观面目前所处阶段
普林格周期利用了许多宏观指标，来确定目前经济处于哪一个象限。指标有很多种，任何只看一种指标，比如只关注美联储资产负债表规模来确定市场走向的行为，都会犯盲人摸象的错误。三月份的暴跌，产油国就已经证明了他们影响市场的能力。

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经济本身基本面的指标，可以分成“领先”、“同步”和“滞后”三种。比如失业率就是一个同步指标，而标普500指数就是一个领先指标（经济衰退是用来验证股市之前的暴跌）。根据这三种经济指标，再加上美联储货币政策，以及工业品价格的相关指标，就可以综合度量目前所处宏观阶段。具体有很多细节不一一赘述。由于三月暴跌是确定的阶段Ⅵ ，现在可能经济运行在阶段Ⅰ到Ⅲ的某一个位置。

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宏观指标里有一个关键的指标是领先指标除以滞后指标，然后与其年线对比。当与均线死叉时，往往是阶段Ⅴ；与均线金叉的时候，往往是阶段Ⅱ 。可是由于均线交叉滞后，就加入了一个领先/滞后的九个月变动率的动量指标，这个指标往往是更敏感的。
一个延长的延长向下的动量指标，当触底拐点到来后，往往是阶段Ⅰ的末端。而我们发现这个拐点在四月已经到来，而且这一次的动量指标，触及了历史极值低位。

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在观察历史上标普500的月度同比数据，与领先/滞后的动量指标对比，发现这个极值低位拐点后，股市都发生了大幅的同比增长，因而这个月的股市大涨不奇怪。

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用标普500除以CRB工业品指数，与其年线的金叉可以确定是进入阶段Ⅱ 。四月之后已经站稳这个位置。

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用CRB工业品除以十年期国债价格，与其年线的金叉可以确定是进入阶段Ⅲ ，现在还没有。
因此，美国目前的宏观基本面处于阶段Ⅱ ，即股债双牛的阶段。而工业品在阶段Ⅱ虽然在普林格周期里表示为熊市，但是以其处于年线之上和之下来确定牛熊的。在金叉之前，工业品触底反弹的涨幅，在阶段Ⅱ也很大。目前的市况完全验证这一点。
下阶段配置的思路和要点
阶段Ⅱ是整个股市作为一个整体，在六个象限里表现最好的时期。具体到板块是可选消费和科技电信股表现最好。如果进入下一个阶段Ⅲ ，则原材料和工业股就要相对大盘更强劲的上涨了。
但是，有一个迹象值得注意。必选消费品是在阶段Ⅰ表现好的板块。金融板块和房地产板块也是阶段Ⅰ表现好的板块，但是弱于必选消费品。这说明从预期上看，虽然货币市场流动性提高，原本指望以地产为基础的信贷扩张的市场预期却表现不好。可能这是由于美国债务率接近触顶导致。这意味着经济对于信贷的需求不旺盛，也就是信贷扩张难产生出来，也就难带动利率抬升并进入利率上行周期。

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只要产油国没有大幅减产，疲弱的经济和美联储可能的收益率曲线控制，会让利率处于低位，这时候，能够有稳定盈利增长前景的股票，估值会进一步抬高。纳斯达克100指数创历史新高就证明了这一点，而这可能是短期内一时结束不了的状态。