中国金融信息中心|黄红元：要鼓励引导更多长期投资者参与科创板 CFIC导读◆6月18日晚

CFIC导读
◆6月18日晚，上海证券交易所理事长黄红元在陆家嘴论坛“浦江夜话”上的演讲表示，改善长期投资者制度供给，推动科创板行稳致远。

文章图片
6月18日晚，上海证券交易所理事长黄红元在陆家嘴论坛“浦江夜话”上的演讲表示，改善长期投资者制度供给，推动科创板行稳致远。
黄红元首先肯定了过去一年科创板建设取得可喜的进步，同时深度剖析了科创板目前亟待解决的短板问题，并明确下一步改革方向，将配合证监会积极研究推出鼓励、吸引中长期投资者的制度。
科创板建设取得可喜的进步
黄红元表示，一年来，科创板平稳起步，各项改革发展工作总体符合预期。从去年6月13日至今年6月12日，科创板实现110家公司发行上市，累计筹资额1274亿元，总市值1.71万亿元，日均交易额156亿元，上市股票涨跌幅中位数111.25% ，两融日均余额86亿元。一年来，科创板建设工作取得了一些可喜的进步。
一是支持科技创新的成效初步显现。
科创板包容性明显提高，上市标准与纳斯达克、港交所等国际领先交易所相似，对集成电路、高端装备、生物医药等战略新兴产业和高新技术企业的资金导流和产业扶持作用初步发挥。科创属性评价标准明确，未盈利、红筹、不同投票权架构等过往只能在海外上市的公司，科创板均能提供服务。
【中国金融信息中心|黄红元：要鼓励引导更多长期投资者参与科创板】二是试点注册制平稳落地。
审核注册的标准、程序、内容、过程、结果公开透明。以信息披露为核心，全公开、问询式、电子化、分行业的审核工作特点，压严压实中介机构把关责任的监管要求，初步得到市场认可。目前从企业申请受理到完成注册平均用时5个多月，审核效率明显高于其他板块。
三是关键制度创新经受住了市场检验。
投资者适当性机制， “保荐+跟投”的利益约束机制，以机构投资者为主体的定价配售机制，充分博弈的交易机制，多空平衡的两融机制，异常交易标准公开，从投资者需求出发突出重大性、有效性的信息披露监管，有力保障了发行、交易平稳运行。
四是市场运行总体平稳，交易活跃度较为理想，投资者行为较为理性，交易秩序良好。
科创板亟待解决的短板问
黄红元分享了上交所对发展科创板长期投资者的有关思考。从制度供给的角度看，科创板目前亟待解决的短板问题，也是国际最佳实践中反映出的有效经验，就是要鼓励引导更多长期投资者参与科创板。
他山之石可以攻玉。从境外经验看，股票市场投资者大致可以分为三类：
第一类是短期方向型交易者。这类投资者通过波段交易、杠杆交易、高频交易等方式，围绕市场短期变动和突发信息，进行方向性投资，获取短期波动的价差收益，也为市场注入了极其重要的、丰富的流动性。
第二类是中长期价值型投资者。主要以获取股息和长期增值等收益为主，根据公司的基本价值，采取买入并持有、动态调整的策略，成为市场中长期价格中枢，发挥市场“稳定器”的作用。
此外，还有一定比例的套利型投资者。这类投资者主要在现货与期货、期权之间进行跨市场、跨产品交易，对市场短期平衡和定价效率发挥了一定作用。
在黄红元看来，这三类投资者对市场而言都是必不可少的。国际上不少专家认为，均衡合理的投资者结构对于市场发展非常重要，一般认为，中长期投资者的市值占比超过一半，交易量占比约三分之一，属于比较合理的情形。
从境外长期投资实践来看，股票类权益资产正在成为重要配置标的。截至2017年底， 36个OECD国家养老金投资股票类权益资产的加权平均比例为30.7% ，过去5年扣除通胀后的年均实际投资收益率为4.6% ，较好地实现了资产的长期保值增值。