财经涂鸦|私有化或为方便中国金茂融资，A公司｜金茂酒店入住率断崖式下跌 “疫情打压金茂酒店的股价

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“疫情打压金茂酒店的股价，使中国金茂能够以较低的估值收购其子公司。 ”
作者｜夏天天
编辑｜tuya
在一季度酒店入住率大幅下跌后，近日，中国金茂（00817.HK）及金茂酒店（06139.HK）同时发布公告称，中国金茂将以每股4.8港元的价格完成对金茂酒店的私有化，此次私有化交易中国金茂共需支付31.9亿港元。
交易数据显示， 4.8港元的价格较金茂酒店停牌前3.68港元的收市价溢价超30% ，但这一价格仍低于2015年金茂酒店的发行价。
有机构分析认为，面对不断走高的负债以及高端酒店行业的不景气状况，中国金茂提出私有化子公司的目的或在于更方便地为自身融资。
金茂酒店入住率断崖式下跌
私有化的背后是金茂酒店断崖式下跌的入住率，据金茂酒店披露的数据，今年一季度，金茂酒店在北京、上海、三亚和其他地区的入住率下滑均超过60% 。

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来源：公司公告
目前，中国金茂持有金茂酒店66.77%的股权。中国金茂称，将通过结合内部现金资源或外部债务融资筹集所需的现金31.91亿港元。
对于私有化的原因，金茂酒店称，公司主要在中国持有酒店及商业地产类资产，目前正面临全球新冠肺炎疫情爆发的严峻考验。全球各国采取的旅游限制、检疫和停工停产等措施严重地影响到了旅游业和租赁业；尽管已采取一定的应对措施，但其财务和贸易前景依然容易受到全球形势波动的影响。
金茂酒店2019年报数据显示，其目前共持有国内8家酒店及上海金茂大厦综合体项目，酒店业务为公司主要收入来源，且酒店主要是位于城市核心地带的豪华酒店。
对于此次收购的原因，中国金茂表示，在目前的情况下，中国金茂拟对金茂酒店的资产组合作出必要的调整，以度过该段艰难时期，但该调整是否能成功目前尚无定论，如果能够实施，虽然可能会对集团中短期的财务业绩等产生负面影响，但中国金茂可以更灵活地开展必要的资产组合调整，并作出与长期目标相符的战略决策。
6月17日，标准评级发布研报称，指出私有化有两个主要考虑因素。首先， COVID-19爆发给金茂酒店的股价造成了沉重压力，使中国金茂能够以较低的估值收购其子公司。其次，私有化将可以利用金茂酒店的优质资产为集团提供更多融资选择。
标准评级还认为，中国金茂的收入增长和利润率恢复可能会低于未来12个月的预期，这可能会导致中国金茂的杠杆率的改善有所减弱。
私有化或为更方便融资
据《财经涂鸦》了解， 2019年，虽然中国金茂的收入增长12% ，但整体销售毛利率却从2018年的38%下滑至2019年的29% 。
财务数据还显示，截止2019年底，中国金茂有息负债达到960亿元，其中一年内到期的债务达到267亿元，而公司账面的现金及等价物仅有172亿元，偿债压力明显。

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来源：公司公告
标普指出，金茂酒店在上海拥有金茂大厦，在中国拥有其他八家豪华酒店资产，总公允价值估计超过200亿元，私有化将使中国金茂更容易将这些资产抵押进行融资。
安信国际认为，私有化将可解除商业信托对酒店资产的锁定。酒店资产若以抵押贷款作融资，其融资成本将低于金茂酒店平均之收益率。虽然私有化会提高金茂净杠杆比率，但加上公司庞大的土储规模和央企背景，仍然看好金茂的中长期发展。
不过，美银证券发表研报指，中国金茂以逾30%溢价私有化金茂酒店，背后缺乏良好的财务回报潜力和足够的商业理由，加上2020财年业务或有大部分来自一次性收益，业绩前景不明朗，因此将金茂的评级由“买入”下调至“中性” 。