投中网|无法保证持续盈利，京东二次上市：无法保证继续高增长京东二次上市的脚步越来越近

京东二次上市的脚步越来越近， 6月5日，京东集团（下称京东）在港交所披露了招股说明书，此前据外媒报道，其将于6月18日在港交所挂牌上市。
2019年，对京东来说是历史性的一年，在这一年，京东结束了连年亏损的境地，转亏为盈。而其之后能像亚马逊一样实现业绩高增长，其自身也无法保证。
【投中网|无法保证持续盈利，京东二次上市：无法保证继续高增长】在招股书中，虽然京东自称是全球最大的零售集团（《财富》按收入排名），但其未来增长依然具有不确定性，其表示：无法保证持续产生净利润并维持盈利能力，而过往的高增长也面临挑战。
在这背后，是物流成本和电商增速放缓的困境，这让我们产生了疑问：此次二次上市，京东能否获得高估值？能否继续讲好自己的故事？
物流这座大山和高增长的困惑
在2019年，京东跨过了上市以来的持续亏损，扭亏为盈，实现净利润119亿，在此前三年， 2016-2018年，京东分别亏损34亿、0.12亿和28亿。
在首次实现盈利背后，是京东多年来建立的规模效应带来的正循环：2015-2019年，京东的营收从1810亿增长至5769亿，复合增长率34% 。
巨大的规模优势带来了业务的正循环，为京东的成功奠定集基础：凭借巨大的规模，京东可以获得更有竞争力的价格和供货条款，同时又吸引更多第三方商户入驻，这带来的收入可以支撑京东进行研发和构建物流设施，而这些物流投入又将吸引新的客户，巩固京东的竞争地位。
可见，在这个循环中，增长速度和规模效应是最重要的，这决定了高额的物流成本能否被分摊，决定了京东能否具有低价优势。
而未来，京东能否延续这个趋势，其并不确定。虽然京东自称是全球最大的零售集团（《财富》按收入排名），但其未来增长依然具有不确定性，其表示：无法保证持续盈利，这取决于能否进一步扩大规模。
京东业绩不确定性的背后，一是高额的物流成本，二是中国线上零售业整体增速放缓，京东也不复之前的高增长时代。
一方面，京东称，未来还将扩张物流基础设施，如果不能管理好物流的扩张，将对业绩产生重大不利影响。
截至2020年3月31日，京东物流运营730多个仓库，总建筑面积约1700万平方米，包含京东物流管理的云仓面积在内。
庞大的物流基础设施带来了庞大的履约成本：一季度，履约成本（物流成本）的增长超过了营收的增长：同比增长29%至104亿，占收入的百分比为7.1% 。 2017-2019年，京东的履约成本分别为259亿、359亿和370亿。
为了盘活物流基础设施， 2017年，京东成立京东物流并向第三方开放；2018年10月，京东物流向个人开放，个人可以使用“京东快递”寄送包裹。但目前，截至2019年底，京东物流仍处于亏损状态。
此外，物流业务属资本密集型，为解决资金需求， 2018年2月，京东物流以19%的股份，获得第三方投资者25亿美元的资金。京东称，未来京东物流仍有资金需求。
除了物流这座大山，京东还面临增速放缓、不复高增长的困境。
京东自2004年开展自营模式业务以来，一直保持快速增长。但经过多年的发展，中国的在线销售增长增速放缓，京东也告别了此前的高速增长时代，收入和年化活跃买家增速均放缓。

文章图片
京东称，无法保证未来能维持过往增长率。消费者支出减少、竞争加剧、中国零售业或线上零售业增长放缓或收缩、物流瓶颈、出现替代业务模式等原因，或将导致业绩下降或增速放缓。
这意味着，为了业绩增长，京东需要通过一切手段再扩大自己的规模，这包括选择一个新的领域：定位中高端的京东选择了下沉，与拼多多贴身肉搏。