公司进化论|还要募集4.7亿扩产，合兴股份IPO：产能利用率持续下滑文|记者彭硕编辑孙勇333近日

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文|采访人员彭硕编辑孙勇
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近日，合兴股份电子股份有限公司（简称：“合兴股份”）披露了首次公开发行股票招股说明书（申报稿）。其计划在上交所主板上市，拟发行不超过6000万股股票，计划募资4.75亿元，用于旗下汽车电子精密零部件产品的技术改造项目。
招股书显示，合兴集团当前持有公司85%股份，为合兴股份的控股股东。陈文葆直接持有公司9.31%的股份，通过合兴集团间接控制公司85.00%的股份，合计控制94.31%的股份，是合兴股份的幕后实际控制人。
此次IPO前，合兴股份业绩增势就已经呈现“疲软”状态：2017年—2019年，合兴股份主营业务收入分别为9.97亿元、11亿元和10.6亿元；净利润分别为1.52亿元、1.12亿元和1.32亿元。其2019年净利润之所以较2018年上升，与获得2000万元政府补贴有关。
或为了增厚业绩，大股东合兴集团也在为合兴股份“输血” 。 2018年，合兴集团向合兴股份无偿转让过商标权。在获得商标权同时，合兴股份还通过向合兴集团授予该商标使用权，进而获得一笔授权费。此外， 2017年，合兴集团还将旗下8项技术专利同样以免费形式转让给合兴股份。
“输血”同时，合兴集团也通过合兴股份IPO前的几次大比例分红获得不菲的收益。 2017年7月至今，合兴股份共4次向股东派发现金红利，合计派发约3.1亿元。按持股比例计算，合兴集团合计可分得2.63亿元，接近合兴股份近2年净利润。
两大业务板块增收乏力
毛利率低于行业平均
按产品划分，合兴股份主营业务分为两大板块——汽车电子和消费电子。其中，汽车电子业务为公司主要收入来源。
2017年—2019年，合兴股份主营业务收入分别为10亿元、11亿元和10.6亿元。
其中，汽车电子板块收入分别为7.8亿元、8.7亿元和8.2亿元，占主营业务收入比例分别为78.03%、79.07%、77.32% 。另一大消费电子板块的收入分别为2.2亿元、2.3亿元和2.4亿元，占主营业务收入比例在20.9%-22.7%之间。
采访人员发现，合兴股份两大主营业务收入增速均不明显。 2019年，因为汽车电子板块收入下滑，公司主营业务总体收入同比减少0.4亿元。招股书中解释，收入下滑主要原因是汽车行业景气度在下降。此外，汽车零部件行业传统的“年降”政策，也使得公司的汽车电子产品价格有所下滑，成为影响收入的因素之一。
公司毛利率也在锐减。 2017年-2019年，合兴股份综合毛利率分别为37.05%、30.56%和30.10% ，申报稿中公司表示，受下游汽车行业气候原因，加之原材料价格上升等因素影响， 2018年-2019年同行业汽车电子毛利率普遍有所下滑。
招股书显示，受行业气候影响，徕木股份等其他可比公司的毛利率也在不断下滑。不过，对比发现，合兴股份主营业务毛利率在2018及2019年持续低于同业上市公司均值及中位值，下滑幅度更为明显。
去年利润增长背后
收到政府近2000万元补贴
在毛利率和主营业务收入双双下滑的局面下， 2019年，合兴股份净利润却出现增长——报告期内公司归母净利润1.3亿元，同比增加14.8% 。根据招股书分析，净利增加主要与两个因素有关，一是其他业务收入，二是政府补贴。
2019年，合兴股份其他业务收入为1.2亿元，较2018年的9777万元增加22.7% 。公司的其他业务主要包括了为客户付费产线业务和废料销售业务。其去年的废料收入和客户付费收入分别为4271.72万元和7168.85万元。
2019年，其他业务收入毛利率也同比增幅较大，由2018年的5.12%跃升至9.69% ，主要归因于客户付费产线毛利率增长。招股书中仅解释， 2017-2018年，该类产品的产线收入和平均单价均较高，但并未具体说明2019年毛利率大增的原因。