金融1号院盛松成：不应混淆“财政赤字货币化”概念财政赤字货币化

财政赤字货币化，近来成为热点话题，如何定义真正的“财政赤字货币化”？中国在什么情况下才需这一行动？
上海市政府参事、中欧国际工商学院教授盛松成接受了金融1号院采访时称，只有一种情况才能称为财政赤字货币化，就是央行在一级市场直接购买政府债券，也就是所谓的“直升机撒钱” ，即使是美联储的无限QE都不属于该范畴。
盛松成表示，中国目前不宜采取财政赤字货币化，除非市场完全失灵。
“我国财政赤字率并不高，市场对国债的需求比较旺盛，国债发行顺利，同时，当前我国货币政策调控正在由数量型向价格型转变，贸然实行财政赤字货币化，容易引发市场信号混乱、价格扭曲、货币超发、财政失衡，埋下系统性风险隐患。 ”不同于海外的深度衰退，中国经济也在逐步转“危”为“机” 。
不应混淆“财政赤字货币化”概念
现在，对“财政赤字货币化”有很多不同的理解和认识，甚至混淆了概念本身。
盛松成表示， “有专家认为，只要通过货币发行支持了财政赤字，都可以算作财政赤字货币化。如央行降准，商业银行以此释放的流动性来购买国债，还比如央行在二级市场上大量购买政府债券、支持国债发行。也有人将QE混同于财政赤字货币化。我认为，这些都不是财政赤字货币化。 ”
盛松成说，无论是在理论上还是在实践中，财政赤字货币化只有一种情况，就是央行在一级市场直接购买政府债券。目前市场上存在两种对财政赤字货币化讨论的偏离。
【金融1号院盛松成：不应混淆“财政赤字货币化”概念】一种偏离聚焦于货币超发是否会引发通胀，换句话说，在特殊情况下，是否应该无限量增加货币供应，会不会由此产生通胀。实际上，无限增加货币供给与财政赤字货币化并无直接联系。美国为应对2008年国际金融危机实行的QE和目前的美联储无限量扩表都不是通过财政赤字货币化施行的。
另一种偏离认为，央行通过哪种渠道购买政府债券并不重要，关键在于如何确保财政资金合理、有效使用。实际上，政府如何拿到钱，与政府拿到钱后如何使用，是两个不同的问题。财政资金如何使用与财政赤字货币化也没有直接关系。
中国该不该考虑财政赤字货币化
何时才能考虑财政赤字货币化呢？盛松成认为，只有在各种传统工具失效，在收益、成本与风险之间反复权衡后，才能作为决策者最后的政策工具来使用。
盛松成表示，当前我国货币政策仍保持稳健，还有很多传统货币政策工具可以运用，如中小型存款类金融机构存款准备金率还未低于6% ， 7天逆回购利率为2.2%、6个月期MLF利率为3.05% ，十年期国债收益率达2.7% ， 1年期定期存款利率为1.5% ，都在正常范围内。同时，我国财政赤字率并不高，市场对国债的需求比较旺盛，国债发行顺利。所以，无需财政赤字货币化。同时，当前我国货币政策调控正在由数量型向价格型转变，贸然实行财政赤字货币化，容易引发市场信号混乱、价格扭曲、货币超发、财政失衡，埋下系统性风险隐患。
“我国目前并未出现严重市场失灵，也未阻碍财政政策与货币政策的正常施行，所以，不应采取财政赤字货币化。 ”盛松成说。

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编辑：李冰值班主编：张志伟
终审：马方业/张志伟

金融1号院 盛松成：不应混淆“财政赤字货币化”概念

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