退市@“医药一哥”恒瑞医药年行贿或达9亿，靠仿制药撑起4000亿市值？( 二 ) 股民|股价|天翔环境

2018年7月，另一医疗行业白马股乐普医疗在学术会议上向授课专家支付讲课费2.4万元并制作具有宣传字眼的讲义，被上海青浦区市场监督管理局认定涉嫌商业贿赂，被处罚15万元。
学术推广营销是恒瑞医药最主要的销售方式，这或许也是恒瑞医药高速增长的秘密。时至今日，恒瑞医药已经成长为市值4000多亿的医药股巨头。

与之相对的是，这也体现了恒瑞医药的软肋，相比85亿销售费用，恒瑞医药2019年研发投入为38.96亿，不及销售费用的一半。
-03-创新不足
从研发投入上来看，在国内一众药企中，恒瑞医药不算少。
但恒瑞医药面对的是辉瑞、罗氏、诺华等跨国药企的直接竞争，据美国《制药经理人》杂志统计， 2018年辉瑞、罗氏、诺华三家企业研发费用支出分别为79.62亿美元、98.03亿美元、81.54亿美元，研发投入占收入比分别达到17.58%、22%、18.75% ，仍有不小的差距。
在对外宣传上，恒瑞医药一直以创新企业的形象示人。
恒瑞医药自称是国内最大的抗肿瘤药、手术用药和造影剂的研究和生产基地之一。自从其上市之后，就一直在向创新药的方向努力。
然而，公开资料显示，从2000年上市至今，恒瑞医药的创新药也仅有5个，分别是艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼、注射用卡瑞利珠单抗。
恒瑞医药2018年年报显示，营业收入为174.18亿元。其中90%左右的营业收入来自于仿制药。创新药的收入仅占营业收入的10%左右。
▲图源格隆汇
创新药动辄五年十年的投入，成本高、时间长、难度大，还不一定能成，可以说是一项高风险的投资。仿制药则相反，投入小，来钱快。
目前我国医药市场还是以仿制药为主，恒瑞医药也不能例外，成为其赚钱的首选。

对于医院而言，相对于创新药，仿制药可挑选的余地很广。在这样的情况下，医药企业开始走上了行贿之路，医药行业行贿成风，而恒瑞医药高昂的销售费用也就可以理解了。
而行贿便是恒瑞医药扩大市场的首选。有意思的是恒瑞医药近三年连续在年报强调要“加强学术营销力度” ，这句话可以细品下。
或许是发现仿制药这条开始不好走了，从去年年底开始，恒瑞医药开始叫停了一些仿制药，宣称加大创新药的研发力度，但恐怕没那么简单。
同时，在国家层面，带量采购全面推行后，仿制药断崖式降价势在必行，利润空间被压缩；2019年恒瑞医药高定价的PD-1新药卡瑞利珠单抗也错失上市先机。
【退市@“医药一哥”恒瑞医药年行贿或达9亿，靠仿制药撑起4000亿市值？】未来，恒瑞医药还能否撑得住4000亿的市值。