五谷财经费用增加蚕食利润，压力已充分释放！，口子窖一季度收入下滑43% 截至目前

截至目前，安徽省内4家白酒上市公司已经全部公开了2019年年度报告和2020年第一季度报告。
2019年，金种子酒陷入亏损之中，而口子窖、迎驾贡酒和古井贡酒的净利润则都保持了双位数增长态势。
然而，进入2020年第一季度，金种子酒继续处于净亏状态，口子窖、迎驾贡酒和古井贡酒的净利润也纷纷下滑，其中口子窖的降幅更是在50%以上。
数据显示， 2020年第一季度，口子窖实现营业收入接近7.78亿元，与去年同期13.62亿元相比，降幅在43%左右；归属于上市公司股东的净利润约为2.43亿元，相较于2019年第一季度5.45亿元，降幅在55%左右。

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对于2020年第一季度收入下滑，口子窖方面表示，这主要系本期公司高档产品销量、收入减少所致。本期营业收入减少则让净利润也出现下滑。
数据显示， 2020年第一季度，口子窖旗下高档白酒、中档白酒和低档白酒，分别贡献销售收入7.36亿、0.15亿和0.16亿元，降幅各在43%、52%和49%左右；换言之，口子窖的高中低档白酒都在萎缩之中。

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华泰证券在研报中认为，疫情对口子窖2020年第一季度经营产生较大冲击，目前地产酒的主要消费场景（比如宴席等）尚未恢复，预计2020年第一季度经营压力较大，期待疫情好转带动需求端的复苏，结合自身积极的营销改革带动2020年下半年收入提速。
据了解，春节后口子窖产品价格较春节前略有下滑，其中口子窖10年终端价为210-220元，环比下滑20元左右，口子窖20年价格330-350元，环比下降30元，初夏仲秋价格略降，不过，随着白酒消费需求逐步复苏，动销及价格均有望回暖。
【五谷财经费用增加蚕食利润，压力已充分释放！，口子窖一季度收入下滑43%】作为口子窖的大本营， 2020年第一季度，来自安徽省内的销售收入约为5.84亿元，与去年同期10.8亿元相比，降幅在46%左右；而安徽省外贡献的销售收入接近1.83亿元，相较于2019年第一季度2.65亿元，降幅在31%以上。

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“受疫情影响，口子窖的主要终端渠道酒店受冲击较大，宴席等地产酒的主要消费场景恢复缓慢，导致终端库存积压，对公司经营产生较大冲击。 ”华泰证券指出，同时，口子窖的销售费用、管理费用和研发费用并未因疫情影响而有所下降，导致公司2020年第一季度业绩下滑幅度较大。
《五谷财经》注意到， 2020年第一季度，口子窖的销售费用、管理费用和研发费用各自约为1.29亿、0.43亿和0.04亿元，与去年同期相比，只有管理费用同比下滑10%左右，而销售费用和研发费用不仅没有下滑，反而还在增长之中，其中研发费用同比增幅在300%以上。

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对此，广发证券在研报中表示， 2020年第一季度，口子窖主要因为营销政策调整之后，投放力度增加，致使销售费用上涨。
实际上，由于疫情基本切断白酒聚饮场景，加上口子窖一直采用“不压货”的模式，导致其2020年第一季报承压较大，不过，在证券机构看来，口子窖的压力已经充分释放，后期业绩有望得到逐步改善。
口子窖的销售节奏一直按自然年度结算，不刻意向渠道压库存， 2020年春节提前，节前销售发货仅20天左右时间，节后受疫情影响口子窖发货被冻结，基本没有回款，业绩下滑严重。
让投资者略感欣慰的是，从渠道最新反馈看，白酒消费需求已在逐步恢复中，如果疫情持续控制，中金公司预计口子窖2020年业绩有望逐季改善，需求端向报表端传导会比较快。