西米衣谷2019■成长性如何？，白云机场2019年年报体检：净现比为四大机场最高在四家A股上市的机场公司中

在四家A股上市的机场公司中，白云机场是年报披露得最晚的，也是最简单粗暴的。
相比于其它三家公司都把业务做了细分，白云机场就把公司业务笼统归类为航空运输业。公司近五年航空运输业经营数据如下：

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公司主营业务营收增速波动较大，近四年复合增速为8.2% ，整体处于低速增长区间， 2019年更是陷入五年来首次负增长。
公司毛利率在2017年升到45.1%的高点后，连续两年大幅下滑。公司解释航空服务业毛利率减少系因经国务院批准，设置半年政策过渡期，自2018年5月29日财政部通知发布之日起半年，继续由上市机场作企业收入处理。过渡期满后，取消民航发展基金用于返还作企业收入处理政策，执行与其他机场同等民航发展基金政策。
关于白云机场近五年旅客吞吐量、货邮吞吐量和航班起降架次的数据，西米衣谷在《白云机场、深圳机场2019年运营数据PK：深圳机场正加速追赶》一文中已经进行过分析，感兴趣的小伙伴
公司的现金收入呈上升趋势
（其中黄色字体部分分别为五年均值和三年均值，下同）

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公司近四年营收复合增速为9% ，处于低速增长区间， 2019年增长已经几乎停滞。
公司近五年现金收入比均值为110%（参考值117%），营收的现金含量较弱，但总体呈逐年上升的趋势， 2019年已经高达118% 。同期深圳机场现金收入比均值为108% ，上海机场均值为106% ，厦门空港均值为109% 。
公司净现比非常强悍

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公司净利润近四年复合增速为-5% ，处于收缩区间， 2018年和2019年已经连续两年下滑。
公司近五年净现比均值为185%（参考值100%），净利润的现金含量极高。同期深圳机场均值为177% ，上海机场均值为100% ，厦门空港均值为152% 。
公司核心利润表现得更糟糕

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公司核心利润近四年和近二年复合增速均低于净利润增速，核心业务的恶化情况比净利润反映出的更糟糕一些。
公司资本开支逐年下降

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公司应收票据及应收账款增速略快于营收增速， 2019年进行较好控制。
公司应付票据及应付账款增长极猛，对上游占款大增。
公司前三年资本开支巨大，近两年大幅减少，自由现金流显著好转。
公司三率齐跌

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近两年公司毛利率、净利率、净资产收益率均大幅下滑。
拿2019年的毛利率来说，深圳机场为23.72% ，上海机场为51.21% ，厦门空港为42.93% ，广深两大机场的毛利率偏低。
小结：
机场行业由于近几年上海机场的长牛走势而受到较高关注。从近五年的经营数据来看，无论是营收还是净利润增速，成长性最好的都是老大哥上海机场，表明这是一个规模优势压倒其它优势的行业。
我们来看下2019年四大机场最核心的旅客吞吐量指标对比：

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2019年，上海机场和白云机场都是7000万级的超大机场，但白云机场如此高客流量所创造的经济价值要远低于上海机场。在三大国际机场激烈竞争的珠三角，白云机场能否复制上海机场的增长奇迹？从近几年的经营情况来看，比较悬。