经济观察报■“资产荒”困境何解，低利率时代经济观察报记者蔡越坤在“宝宝类”理财

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经济观察报采访人员蔡越坤在“宝宝类”理财收益率破“2” ，十年期国债收益率水平跌穿2.5%之后，银行理财的收益率也下滑到4%以下……
五一期间都不知道钱存什么好。北京的投资者曹女士惊呼，自己常常投资的产品，收益率连通胀都无法抵御。
不仅如此，上海银行间同业拆放利率（shibor）持续下行。隔夜shibor3月31日为1.6140% ，之后跌破1% ，至4月29日已经下行至0.6610% ，创历史新低。已经来临的低利率时代对投资理财市场的影响还在发酵……
在南方一家私募机构供职的周通也有着相似的苦恼。 3月份以来，一方面，货币市场资金价格持续走低，各类投资资产收益率下行；另一方面，优质的资产，例如AAA级别城投收益率太低无法覆盖公司的收益率要求。
周通和他的同行们把当下这种境况称作“资产荒” ，即过剩的资金追逐相对稀缺的资产，负债端成本降幅不及资产收益率降幅，导致资金资产价格边际失衡的市场情景。
周通认为，一方面新冠肺炎疫情中货币政策引导的利率资金价格下行有直接的关系；另一方面，信用风险频发，少数高收益的产品也不敢碰。
经济观察报采访人员采访多位资产管理人士发现，短期来看， 2020年以来的此轮“资产荒”的痛点在于，投资产品收益率下行得太快与资金负债端的失衡。就此尽管困扰很大，多数投资者仍在尽量权衡收益率与风险资产的匹配利弊，也寻找着城投债、A股、黄金等不同产品的差异性收益的机会。
但长期而言，利率的下行近乎是金融市场人士的共识。
天风证券银行业首席分析师廖志明对采访人员表示，随着疫情形势的好转，中短期利率水平可能会往上走。但是，目前欧美日等部分国家已经进入负利率，长期来看，我国的利率水平也一定呈现下行的趋势。
东方金诚首席债券分析师苏莉也对经济观察报表示，全球经济增长乏力、人口老龄化导致需求疲弱等，使得全球低利率环境在新增长点出现前恐难以逆转；从国内来看，国内经济从高速增长向高质量发展转型，经济增速的下滑伴随着温和的通胀水平，意味着自然利率水平会长期下行。
因此，对于当下“低利率+流动性宽裕+避险心态”导致的价格走低式“资产荒”困境何解？长期来看，机构投资者、个人投资者的预期收益要求是否也应随之降低？
收益率下行
各类理财产品收益率的持续下行，让投资者们一时间无所适从。
经济观察报从普益标准获悉， 3月份347家银行共发行了7964款银行理财产品，其中，封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为3.96% ，较上期下降0.05百分点；相比之下， 2019年3月份，封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为4.22% 。今年以来，银行理财的平均收益率明显跌破4% 。
有买银行理财产品习惯的曹女士，过去买一年期的理财，收益率一般都在4%以上，部分银行的产品接近5%；而现在，能维持4%左右的收益率就很不错了。
不仅是银行理财，当下货币基金七日年化收益率中位数“破2” ，跌破了很多投资者心中的收益底线。采访人员从余额宝获悉，截至4月29日， 7日年化收益率仅为1.7410% 。
此外，信托理财收益率也出现明显下降。根据普益标准数据，近一周共有71款新成立产品公布了预期收益率，平均预期收益率7.19% ，环比回落0.31个百分点，降幅为4.80% 。
而据采访人员了解，相比个人投资者，机构投资者更加关注债券的收益率。因为，无论公募基金、券商资管，还是信托资管，债券一般是第一大配置的品种。
从Shibor3个月利率环比数据来看， 2020年以来资金利率持续走低， 4月29日为1.4470% ，而1月份数据显示， Shibor3个月利率还接近3% 。同时中债十年期国债收益率快速回落， 4月8日首破2.5% ，达近18年来最低水平。周通称，这当前资金面极宽松的信号。