生物医药■医药行业：疫情消费恢复带来弹性机会，持续关注细分行业龙头企业( 四 ) 医药产业|医药业|券商

短期来看随着国内疫情消减，公司创新药业绩有望恢复高增长，长期来看公司研发管线储备众多潜力品种，靶点布局全面，研发进度国内领先，长期业绩有望持续稳定增长，不考虑未获批产品，结合2020年一季报，将2020-2022年归母净利润由68.59亿元（+28.74%）、87.03亿元（+26.88%）、104.55亿元（+20.13%）微调至68.56亿元（+28.68%）、87.31亿元（+27.35%）、106.25亿元（+21.69%），对应 P/E 分别为 62、49、40倍。
风险提示：创新药研发的不确定性；药品招标政策和市场风险；股票市场波动的风险
【东方财富】

沿袭嘉信发展模式，深入部署生态圈，行业独角兽雏形初现

三级飞轮式成长模式，独占互联网券商鳌头， 2005年依托股吧、天天基金网、东方财富网三大渠道，为用户提供海量财经资讯和证券信息， 2012年公司开始积极寻找流量变现途径，成功取得基金销售业务资格， 2015年公司获得证券业务全牌照后，正式进入证券行业， 2018年公司拿下公募基金牌照，将业务延伸至上游产品开发环节，在基金销售的基础上补足基金生产能力，财富管理型互联网券商初现雏形。
互联网金融模式助力经纪、两融持续高增，公司针对长尾客户主打低佣金策略，互联网基因带来的低成本优势和流量资源推动经纪金融业务高速发展， 2016-2019年公司证券经纪业务净收入的年复合增速30.16% ，穿越市场周期表现良好，市占率稳步上升， 3年内攀升到2.09% 增幅优于传统券商，两融业务规模连年稳步上升，已于2017年挺进行业前20名， 2020Q1市占率达到1.60% ，发展趋势迅猛。经纪业务与两融业务已经成为公司证券业务业绩的主要来源。基金代销业务跻身第三方基金代销龙头。
2019年天天基金的基金销售额同比增长25.47%至6589.10亿元。平台优势+流量变现，坐稳互联网券商头把交椅，公司借鉴嘉信理财等国际券商的发展经验，立足于一站式互联网金融服务大平台的整体战略定位，基于流量、数据、场景、牌照四大要素的互联网金融服务生态圈，持续完善互联网金融业务布局。我们认为基于公司强大的流量优势，证券业务和金融电子商务服务业务具有强大的成长持续性的假设，公司2020-2022年每股收益分别为0.45、0.59和0.75元，公司2022年30倍PE 。
【生物医药■医药行业：疫情消费恢复带来弹性机会，持续关注细分行业龙头企业】风险提示：经济下滑超预期、外资券商进入，导致行业竞争加剧