生物医药■医药行业：疫情消费恢复带来弹性机会，持续关注细分行业龙头企业医药产业|医药业|券商

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投资大师菲利普·费雪的抄底经验是：你要学会花很多时间来研究，区别出优秀的企业，并不是先急于买入股票再去分析企业。特别是在一个连续下跌的市场环境中，不要急于抄底买入那些不熟悉的行业的股票。在合理的估值上下限内确定某只股票未来几年可能的业绩增长企业，就能找到一把钥匙，不但能避免亏损，更能赚得厚利。
1行业分析
【电子元件】

国产替代空间广阔，行业细分领域空间巨大

上周电子指数下跌3.81% ，跑输沪深300指数2.70个百分点，子行业中半导体和半导体材料跌幅最小，分别下跌1.83%和1.57% 。
一季度信息传输、软件和信息技术服务业增加值同比增长13.2％，移动互联网流量在去年同期增长129.1％的基础上再增长 39.3％，全国实物商品网上零售额增长5.9％。在产业发展方面一季度集成电路、自动售货售票机、电子元器件产量分别增长 16％、35.3％和16.2％， 3月份高技术制造业增加值增长8.9％。工信部大力支持5G、人工智能、工业互联网、物联网、车联网、大数据、区块链等技术创新和产业应用，将加快推进5G基站建设进度。
华为P40元器件进口创新低，国产供应链崛起，对 P40进行拆解后发现，华为在元器件方面很大程度上摆脱了对美国公司的依赖，大部分的零部件都来自中国供应商，通过拆解发现华为P40的元器件主要采购自中国、韩国、日本，只有射频前端（RF）模组中依然出现了Skyworks、Qorvo、高通这些美国企业的产品身影但仅占很小的比例，自从华为本美国管制以后就大力推进旗下产品国产化，不仅在5G基站方面实现了去美国化，在华为终端产品也尽量摆脱对美国的依赖。半导体方面新基建持续加速5G建设，大基金二期催化半导体设备和材料领域，一季度集成电路、电子元器件产量实现增长，晶圆代工市场前景广阔，国产替代空间巨大，消费电子方面华为P40元器件进口创新低，国产供应链崛起。
我们认为电子板块从估值情况来看PE（TTM）为41.15倍，低于过去2010年至2019年十年均值52.22倍，相较于4G建设周期中板块估值最高水平88.11倍，还有较大上行空间，疫情好转将刺激消费电子再受市场青睐，其逐渐回暖将带动全产业链景气度向上，国产替代空间广阔，半导体、元件、光学等产业链均将受益，行业细分领域优质企业布局机会凸显。
风险因素：行业景气度不及预期的风险；国内外政策变动风险。
【医药制造】

医药市场表现优异，长期持续关注细分行业优势突出的龙头企业

上周医药生物行业指数下跌 0.25% ，跑赢沪深 300 指数 0.86个百分点，跑赢创业板指0.59个百分点，较上周末绝对估值和估值溢价率均下降，细分板块中涨幅最大的是生物制品板块+2.24% ，跌幅最大的是化学原料药板块-2.23% ，在所有一级子行业中排名居前。
从年初到现在原料药、体外诊断、CMO以及部分医疗器械个股受益于疫情因素催化，一季度甚至全年业绩都将维持较快增长，年初至今股价表现较为强势。医药板块整体涨幅从年度至今仍排在所有一级子行业第2位，突发疫情下的行业相对比较优势，新冠疫情的快速爆发，给国内经济和诸多出口导向型行业今年全年乃至未来相当一段时间的业务发展增加了诸多不确定性，而医药行业整体以内需为主，其刚性消费特性导致了其内生增速受疫情影响较低，同时国内外疫情的爆发又使得相关细分领域短期海内外业务量激增，如部分医疗器械、体外诊断、抗病毒药物等。因此从业绩角度看医药板块今年较高的业绩成长性和确定性使其成为外围不确定性下的优良行业避风港。