思宇研习社■不止是家用医疗器械！，行业｜透过年报看投资机会之鱼跃医疗前言

前言
近日，鱼跃医疗披露了其2019年财报和2020年一季报，作为家用医疗器械的龙头企业，鱼跃医疗因其呼吸类产品在此次新冠疫情中销量大增而被备受投资者关注。那么，除了受益于此次疫情，鱼跃医疗后续中长期的发展逻辑又是什么呢？今天，我们就和大家一起聊一聊这个家用医疗器械龙头——鱼跃医疗的投资逻辑。
一、鱼跃医疗，不仅仅是家用医疗器械
提起鱼跃医疗，相比大家的第一反应都是家用医疗器械，然而实际上公司已经是一家以提供家用医疗器械、医用临床产品以及与之相关的医疗服务为主要业务的企业了，产品不仅仅包括呼吸供氧、血压血糖等家用医疗器械，也包括消毒感控、医疗急救、手术器械、中医器械、眼科器械、康复护理等医用临床相关产品，旗下拥有“鱼跃yuwell”、“华佗Hwato”、“金钟JZ”、“洁芙柔”、“安尔碘”、“普美康PRIMEDIC”等几大主要品牌。

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【思宇研习社■不止是家用医疗器械！，行业｜透过年报看投资机会之鱼跃医疗】回顾公司的发展历程，我们可以发现，公司的发展史也是一部并购史。公司于2015年收购上海医疗器械集团有限公司， 2016年收购上海中优医药高科技股份有限公司， 2017年并购德国MetraxGmbH普美康，正式进军医用临床、消毒感控和医疗急救等领域。

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二、公司业绩逐渐渡过低谷期
根据公司公布的最新数据， 2019年营收46.36亿元，同比增长10.82%；归母净利润7.53亿元，同比增长3.49%；2020年一季度营收13.91亿元，同比增长15.80%；归母净利润3.83亿元，同比增长55.16%；2020年1-6月经营业绩预增，预计归母净利润8.00至8.27亿元，同比增长50.00%到55.00% 。

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从公司近五年的营业收入和利润增速来看，我们可以发现，曾经的鱼跃也是保持了20%的高速发展，但2018-2019年公司的营收和利润增速明显放缓，主要原因就是公司的一个大品种——制氧机，由于近两年销售不佳，导致渠道库存积压较多，目前处于去库存阶段。
具体从公司的三大业务板块来看， 2019年，家用医疗器械板块收入17.81亿元，同比增长16% ，其中血糖仪和血压计增长均超25%；医用临床产品板块收入12.30亿元，同比增长20% ，其中中优利康收入增长19% ，上械收入增长26%；医用呼吸与供氧板块收入12.18亿元，同比降低7.6% ，主要是因为渠道销售处于去库存阶段，制氧机和雾化器销售规模下降10%；2019年公司线上收入增长近25% 。

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在此次疫情之前，公司的制氧机渠道去库存阶段已接近尾声，随着疫情的突然爆发，对于呼吸机、额温枪、消杀产品等疫情直接相关的产品需求呈现爆发性增长，同时也带动了制氧机、血氧仪等的需求增加，因此加速了渠道去库存的进度。公司已经逐渐渡过了前两年业绩的低谷期，从其公布2020年一季报及半年报预告可以看出，公司业绩开始恢复较高增长。
三、疫情给公司带来的中长期机遇
前面讲到，这次疫情对公司的呼吸机、额温枪、消杀产品等疫情直接相关的产品需求产生了爆发式的增长，但同时也需注意，受疫情影响，公司其他疫情不相关产品，如轮椅、血压计等产品需求受到一定抑制。疫情终将过去，此次疫情对公司除了短期一过性的业绩增长外，更重要的是对公司中长期发展带来的机遇。
首先，在疫情期间，公司相关产品在媒体上得到大量报道和展示，同时也获得了大量的国内、国际订单，使得公司的知名度和品牌度得到了极大的提升；其次，公司的消杀产品目前主要是在医院渠道销售，此次疫情提高了民众对日常消杀的重视程度，将大大加速公司消杀产品民用化进程；与此同时，公司的呼吸机、制氧机产品此前主要在院外渠道销售，此次疫情也提高了医院对其产品的认可度，也将大大加速公司此类产品进入医院的进程；最后，此次疫情暴露出的我国基层医疗设施建设的不足，在疫情过后，势必会掀起新一轮的医疗基础建设，而在这个过程中，凭借公司优秀的产品力和品牌力，相关产品势必也将得到进一步的放量销售。