【乐居财经】销售靓眼,招商蛇口业绩平稳增长,东吴证券:守正主业
【【乐居财经】销售靓眼,招商蛇口业绩平稳增长,东吴证券:守正主业】乐居财经讯李礼4月21日 , 东吴证券发布招商蛇口年报点评 。
事件
招商蛇口发布2019年年报:2019年公司实现营业收入976.72亿元 , 同比增长10.6%;归母净利润160.33亿元 , 同比增长5.2%;基本每股收益1.99元 , 公司拟每股派发红利0.83元(含税) 。
点评
结转节奏有所不均 , 全年业绩略有增长 。 2019年公司实现营业收入、归母净利润增速分别为10.6%、5.2%;从单季度数据看 , 19Q4营业收入721.30亿元 , 同比增长32.4%;归母净利润109.40亿元 , 同比增长57.1% 。 2019年公司业绩增长略低于收入增速 , 主要由于:1)销售规模增长迅猛 , 推动公司三项费用率达6.9% , 同比提升0.6个百分点;2)项目毛利率回归正常至34.6% , 同比下降4.8个百分点;最终推动净利率19.3% , 同比下降2.7个百分点 。 公司2019年预收账款977.75亿元 , 同比增长29.8% , 有效锁定未来公司业绩增长 。
守正主业 , 销售增长靓眼 , 投资持平 。 2019年公司房地产业务实现销售金额2204.74亿元 , 同比增长29.25%;销售面积1169.44万平方米 , 同比增长41.35% 。 2020年公司销售目标2500亿元 , 同比增长13% 。 在资源获取方面 , 公司实施一城一策 , 精准拿地 , 新进入汕头、肇庆、扬州、台州、长沙等9个城市;全年共获取79个项目 , 新增拿地建面1423万平方米 , 同比增长4.9% , 是当期销售面积的1.22倍;拿地金额976亿元 , 权益比例54%;拿地均价6859元/平米 , 是当期销售均价的36% 。 其中 , 海门市国际邮轮城项目的获取 , 是继深圳、厦门、湛江邮轮母港项目后 , 公司通过港城联动获取优质资源的又一成功案例 。 此外 , 前海土地整备及合资合作事项全面完成 , 合资公司正式拥有前海妈湾片区超千亿资产;妈湾片区的综合开发早已提前布局 , 周边配套的荟同国际学校开学、启动区一期项目实现销售 , 区域城市化格局初步显现 。
杠杆水平持续下降 , 融资成本保持低位 。 2019年末资产负债率63.19% , 同比下降11.1个百分点;净负债率29.28% , 同比下降15.7个百分点 。 公司融资渠道畅通 , 2019年公司发行超短融规模60亿元 , 加权融资利率2.90%;公司债规模56亿元 , 加权融资利率4.02%;交易商协会ABN规模10.5亿元 , 加权融资利率3.79% 。 2019年公司综合资金成本为4.92% , 同比提升0.07个百分点 , 仍处于行业低位 。
投资建议:招商蛇口作为招商局集团旗下房地产板块的旗舰公司 , 定位于领先的城市及园区综合开发和运营服务商 , 是集团重要的核心资产整合及业务协同平台 。 公司在粤港澳大湾区资源储备充足 , 未来将充分受益于湾区发展红利 。 预计公司2020-2022年EPS分别为2.38、2.75、3.19元 , 对应PE分别为7.1、6.1、5.3倍 , 维持“买入”评级 。
风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;棚改货币化不达预期 。
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