财税闲谈：财务疑云重重，相信这次没有造假！，亿联网络陷入造假风波( 二 ) 作者：马军生关于亿联网络的财务质疑

支持亿联没造假的核心理由
1.没有造假动机。上市公司造假主要有几个原因，一是把业绩做好看，方便融资。二是保壳防止退市。三是方便高价减持套现。亿联网络除了新股发行时，其他就没融过资。也没有保壳需求。另外如果是造假，最好的减持方式其实是股权质押，但亿联网络的质押率为0 。
2.高分红。一般虚增利润的企业实际上是没钱的，但亿联网络17至18年却分红5.98亿。如果真造假了，那这公司只分红，不融资，简直匪夷所思。
3.要想虚增业绩，往往都会出现应收账款、存货、固定资产等资产规模庞大这一特征。
但是在亿联网络48.27亿元的资产中，有1.06亿元是银行存款、35.85亿元是理财产品，合计占比超过76.47% ，应收账款、存货、固定资产（含在建工程）分别只有3.99亿元、2.67亿元、1.14亿元，相对于24.9亿元的年销售而言，一点儿也谈不上庞大。另外贷款也只有2亿元，资产负债率仅10% ，也就是说不存在“存贷双高”的情况。且经营现金流也相当充裕，经营活动产生的现金流净额与当期净利润大体一致。
4.1.06亿元的银行存款、35.85亿元的理财产品理论上不可能造假。因为理财产品平均分散在了9家银行，而且这35.85亿的理财产品还产生了1.39亿的利息，这不可能造假，如果真造假了，相当于9家银行都在配合造假，那太匪夷所思了。

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而且公司并没有大存大贷，过去几乎一直没有贷款融资，只是去年三季度才有5000万短期借款，今年一季报变成2亿元，但贷款规模还是很小，可能是公司为了维持银企关系
5.财务总监换人。财务造假必然有财务总监参与，财务总监经常换人，反而说明公司财务数据没有大问题，才敢让新人来接手，而不怕被暴露，像康美、康得新的财务总监，都是坚持到了事发。而且，从两次更换财务总监来看，第一次是原财务总监离职，第二次则是岗位调整，公司的解释理由也说得过去。
6.关于利润率过高。公司且在所处行业的细分市场具有竞争优势，公司的产品并不是纯硬件，而是包括解决方案的软件系统，高毛利率也并非不可能
7.关于海外经销商。公司在问询函回复中详细提供了海外经销商的相关信息。经销商相对也比较稳定。

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8.关于税费。公司的税费返还，说明公司是有进行真实报关出口的，至少出口后海外业务的真实性，则需要核查海外市场，但至少没有象银广夏那样造假。
那么，究竟亿联网络是否存在财务造假？从现有披露的信息来看，如果要造假的话，那造假路径应该是通过海外经销商安排虚假收入，从而虚构利润并虚构对应的货币资金，同时用真金白银来支撑这个虚构利润。
在货币资金这块，要造假就可能是两种情形：
一种是通过银行等金融机构来配合，虚构货币资金（及理财产品），通过理财产品通道变相地把钱转移出去，循环造假，账面的高额货币资金（及理财产品）权利是受限的。
另一种就是下一盘很大的棋，就是确实注入真金白银把业绩造出来，通过推高股价，未来通过减持实现高额回报，但这种是需要有一定的资金实力才能玩转，毕竟减持也不是短期就能实现的。
结语：中国的资本市场，出现过太多奇迹，被质疑后往往也信誓旦旦地解释，但最后却被打脸。
所以，对亿联网络来说，究竟是真实的业绩，还是瞒天过海的欺骗？抑或是真中有假、假中带真？实在是不好判断。
【财税闲谈：财务疑云重重，相信这次没有造假！，亿联网络陷入造假风波】笔者去年授课时讲过这个案例，当时判断是倾向于这家公司的业绩是真实的，从目前看到的公开信息及财务指标来分析，仍然还倾向于亿联网络没有重大财务造假。至于这个判断是对是错，还需要时间来验证。