红刊财经■六个核桃创新成效或待显现，养元饮品：盈利能力稳健作者：宁蒲4月17日晚间

作者：宁蒲
4月17日晚间，养元饮品（603156）发布2019年年度报告。根据报告，公司2019年实现营业收入74.59亿元，同比下降8.41%；归母净利润26.95亿元，同比下降4.99%；实现毛利率52.83% ，同比提升2.87个百分点。
以“六个核桃”打天下的养元饮品，正遭遇激烈竞争，但盈利能力向好。公司手握多种创新产品，并致力于营销模式和品牌创新转型。在市场广阔的植物蛋白饮料行业中，作为核桃乳饮品行业巨头，养元饮品先发优势明显，前景或值得期待。
行业竞争激烈，盈利能力持续向好
报告显示， 2019年养元饮品收入同比下降8.41% ，收入放缓的原因主要是乳业巨头伊利、蒙牛等加快推进渠道下沉，其促销活动给植物蛋白饮料市场带来激烈的竞争。但出于利润的考量，这种竞争格局预计不会长期持续。

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数据来源：萝卜投研单位：百万元
盈利方面，养元饮品2019年归母净利润为26.95亿元，较2018年同比下降4.99% ，这其中，一个重要原因是广告费用的增加压缩了利润空间。 2019年养元饮品的销售费用约10.74亿元，其中广告费约为3.77亿元，较2018年的广告费同比增长34.92% 。由于广告费的增加乃是基于全品类、全渠道、多场景、多消费人群来进行布局的，目的是实现前述四个维度的战略落地，因此，尽管广告宣传的支出蚕食了营销费用、甚至公司利润，但不失为养元饮品战略转型的重要一步，其成效或待显现。
值得注意的是，报告期内，养元饮品实现毛利率52.83% ，同比提升2.87个百分点，销售净利润率36.13% ，同比提升1.3个百分点。作为对比，蒙牛乳业2019年毛利率与销售净利润率分别为率37.6%、5.5% ，承德露露则为52.62%、20.66% ，可见，养元饮品的盈利能力在同行业内表现较好。

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数据来源：萝卜投研
年度报告发布之时， 2020年第一季度报告也同期出炉，根据报告，本期营业收入12.78亿元，同比减少48.78%；归属于上市公司股东的净利润5.26亿元，同比减少38.16% 。对此，公司表示，春节是产品的黄金销售期，但2020年1季度，受新型冠状病毒疫情影响，消费者减少甚至取消了聚餐和走亲访友，导致公司产品市场需求下降。此期间，公司加大促销力度、加快新品上市节奏，以此减轻疫情影响。此外，由于国内疫情受到控制，消费量有望在第二季度回升。
聚力研发创新，年产20万吨项目基本完成
盈利向好来源于公司在专业领域的精耕细作。自其前身1997年9月设立起，养元饮品一直致力于主要以核桃仁为原料的植物蛋白饮料的研发、生产和销售，公司的主要产品为同时标注“养元”商标、“六个核桃”商标的植物蛋白饮料核桃乳。
具体来看，养元饮品主营业务收入来自核桃乳、其他植物蛋白饮料及其他饮料，其中以“六个核桃”为代表的核桃乳产品系养元饮品的“拳头”产品，其收入占总收入的98%以上。
在深耕经典核桃乳产品之外，养元饮品正优化老品、储备新品。 2020年，公司将陆续推出如潮牌“六个核桃+”系列、抗焦虑、助眠“卡慕宁”系列、绿色健康“植物奶”“植物酸奶”系列、智慧分享“1L利乐装”系列等多款创新型新品，以期打造“全能式超级产品矩阵” 。
多款创新产品即将面世的背后，是公司在研发投入上的布局。报告期内，公司研发费用同比增长163.71%达到5660万元，用于加强技术创新升级、新产品储备研发、加大研发平台和创新团队建设，以巩固公司在核桃乳行业内的龙头地位。
产品创新之外，养元饮品在营销模式与品牌上也创新不断。报告显示，公司在传统渠道上已建立庞大的分销网络，在线上电商、社区团购等新兴渠道实现拓展，布局新零售市场。其成效已初步显现：2019年，养元饮品的直销收入增长近28% 。