庄帅电商频道@如何逆势创历史新高？，疫情中成功“出圈”的休闲零食龙头( 三 ) 受疫情影响

百草味门店采用“千店千变”模式，针对不同位置不同客户群，对门店进行设置。 2020年公司直营店目标为50家。
百事收购百草味，线下布局有望加速。百事收购百草味之后，太平洋证券分析师认为百事将借助百草味优秀的线上运作能力，加码布局线上零食市场，有助于百草味线上品类的扩展。

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3）良品铺子：上市开启新篇章，异地扩张大幕启
公司已构建“以门店终端、线上平台为核心”的全渠道销售网络。
线下渠道，公司坚持“深耕华中，辐射全国”的战略布局，截至2019年6月30日，公司在湖北、江西、湖南、四川等地区共开设终端门店2237家。
线上渠道，公司按照“平台电商＋社交电商+自营渠道”多线布局的发展原则，实现了线上渠道全面覆盖。

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品类分析：坚果年货首选，烘焙肉干发力
2020Q1休闲零食全网销售前六的品类为坚果、糕点、饼干、肉脯、蜜饯、糖果，销售额分别为50.29亿元/32.57亿元/31.72亿元/25.23亿元/17.63亿元/12.10亿元，增速分别为22.33%/27.49%/20.71%/32.34%/-7.48%/-8.64% 。
2020Q1坚果为第一个品类，销售额增速20%+ ，坚果逐步成为年货送礼的新风尚。
2020Q1前四单品增速相当，烘焙和肉干类仍为热门品类，受季节影响，蜜饯糖果类单品出现负增长，属正常现象。

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投资建议：给予推荐评级
基于对休闲零食产品品类、生意本质、阶段格局和当下逻辑的分析，我们认为：
（1）发展阶段：发展阶段上，休闲零食电商已建立起可复制的商业模式，行业已从导入步入成长。
（2）竞争格局：三只松鼠、百草味、良品铺子三强格局已形成，三家差距不大，发展各具特色。
（3）中长期逻辑：行业公司中短期是线上份额保卫战，中长期是线下拥抱新零售。
（4）中短期逻辑：
1）线上零食行业空间依旧存潜力：休闲零食行业量价齐升、线上渗透率及CR3市占率提高三因素驱动线上零食行业发展。
2）净利率提升：品类调整、规模优势将提升行业公司净利率，考虑到休闲零食电商零售商特性，我们预期未来净利率仍可提升。
通过对行业运行情况进行分析，太平洋证券分析师认为行业长期逻辑和中短期逻辑仍旧成立，基于以上判断，太平洋证券分析师给予休闲零食电商行业“推荐”评级。
相关公司
三只松鼠（300783.SZ）
（1）商业模式：线下复制线上“高效”模式，打造“制造型自有品牌多业态零售商”
（2）加注供应链、开拓新领域，大食品零售公司初具雏形
（3）未来展望：未来重规模轻利润，静待利润花开
（4）盈利预测与评级：维持公司“买入”评级
长期来看，公司加注供应链、开拓新领域，大食品零售公司初具雏形，太平洋证券分析师预计收入端仍能保持25%+的增速，预期未来毛利率稳定，净利率、周转率带动ROE缓慢提升。
短期来看，疫情对线上影响较小，疫情对线下其他门店的影响可能有助于公司获取更多优势门店资源。
太平洋证券分析师预计公司2019-2021年收入分别为102亿、132亿、166亿。
太平洋证券分析师按照2020年2.5倍PS估值，维持目标价至80元，维持公司“买入”评级。
良品铺子（603719.SH)
（1）源自线下紧抓线上，双线开花的零食龙头