[智通财经]股价涨超3成，2019年的山东黄金（01787）：业绩稳健量价齐升在全球卫生事件、资本市场大动荡、经济

在全球卫生事件、资本市场大动荡、经济危机预期以及避险情绪下，国际黄金价格保持强势上涨，今年3月中旬出现了短暂的回调，但之后持续回升并超过前高点，而作为国内行业龙头山东黄金（01787）股价也表现给力，近一个月涨幅超过了三成。
智通财经APP了解到，山东黄金近日发布2019年财报，收入626.13亿元，同比增长11.3% ，毛利润50.11亿元，同比增长24.1% ，股东净利润12.91亿元，同比增长33.8% ，毛利率和净利率分别为8%及2.06% 。该公司拟派发2019年末期股息每10股1元，同时以资本公积转增股本向全体股东实施10股转增4股。
该公司还预告了2020年Q1业绩，实现股东净利润5-6亿元，同比增长40-68% 。 2019年及2020年Q1业绩增长主要受惠于黄金价格的上涨，该公司称盯紧金价上涨的机会，适时组织黄金销售，实现量价齐升，毛利润及净利润水平都得到较大的提升。

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近年来，黄金价格就一直处于上升的趋势， 2020年4月17日，黄金价格为1700美元/盎司， 2020年以来涨幅为12.07% ， 2019年以来涨幅为32.6% 。不过黄金价格经历了大幅度上涨后，重返2012年的高位，能否持续创下新高尚存不确定性。而山东黄金业绩受黄金价格波动影响较大，是否会影响其增长持续性呢？
【[智通财经]股价涨超3成，2019年的山东黄金（01787）：业绩稳健量价齐升】价格敏感性
山东黄金主要从事黄金开采及黄金精炼业务，以黄金开采为主业，拥有勘探、采矿、选矿、冶炼（精炼）和黄金产品深加工、销售于一体的完整产业链。此外，该公司于2019年8月份完成收购山金金控，并表后形成新增业务，即投资管理，并在2019年财报列示。
该公司业务收入对黄金价格有较高的敏感性，以历史上看， 2013-2015年，黄金价格步入回调期，该公司的收入也跟着下滑， 2015-2019年，黄金价格经历了四年长牛，而该公司的收入也保持着正向增长。

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2019年，国内生产黄金380.23吨，同比下降5.21% ，而该公司的矿产金产量40.12吨,同比增幅2.03% ，黄金产量128.99万盎司，同比增长2.02% ，实现逆势增长。
智通财经APP了解到，山东黄金在国内拥有12座矿山，在国外1座矿山，分布于阿根廷。该公司有9座位于山东省，黄金产品合计91.96万盎司，占比国内产量92% ，其中4大主力矿山三山岛金矿、焦家金矿、新城金矿及玲珑金矿均处全国前十之列，黄金产量合计74.12万盎司，占比国内产量74.1% 。

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山东省的四大金矿基本可以左右着该公司的运势，三山岛金矿、焦家金矿、新城金矿及玲珑金矿近几年运行平稳，黄金年产量稳定，前两座矿山在6.5-8.4吨及7.2-7.6吨区间，后两座矿山年产量平均为4.4吨及4.2吨。该公司位于阿根廷的矿山黄金产量也较为稳定， 2019年27.45万盎司，同比略降1.4% 。
在黄金产量稳定的情况下，业绩对价格的依赖度就比较高了。从往年看，该公司的业务分部比较稳定，黄金精炼业绩贡献保持在90%以上， 2019年为92.19% ，新业务投资管理业绩贡献为2.96% 。黄金开采为产业链上游，主要为黄金精炼供应材料，每年产生的内部交易都很高，由于供应链优势，成本降低。
2019年该公司的毛利率和净利率有所提升，从趋势来看波动不大，保持较为稳定，其中主要原因之一为核心的四大矿山成本稳定，运营平稳。黄金开采贡献核心利润，而黄金精炼作为产业链下游，并没有创造多大的利润，将采购价格上移后，利润端主要体现在上游的开采上。