『Gamewower』畅游洄游，原创十一年后

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十一年后，畅游从美国资本市场撤退。
再过一天，美国东部时间4月17日，畅游将正式完成私有化，成为搜狐的全资子公司。从2009年4月登陆纳斯达克，到退市，畅游最终还是十年一梦，又回到了最初的起点，被纳入搜狐体系之下。
这十一年，畅游达到过顶点，在2013年超越盛大，成为彼时中国游戏市场的第三名，但现在畅游正在经历一个漫长的低谷，没人知道畅游是否还能反弹，亦如没人知道搜狐还能否重拾荣耀。
畅游的命运与搜狐的命运，一直是一体化的。
估值偏低，畅游不畅
畅游退市的最主要原因或许在于其估值偏低，其目前总市值为5.91亿美元，约合41亿元。与此相对的是完美世界的估值是659亿元，世纪华通的估值是903亿元，巨人网络是339亿元。
从这个数据去看，与当初同为美股市场的兄弟们相比，畅游的市值只有他们的十分之一，乃至更低。
但在营收上，畅游2019年的营收是29.4亿元，净利润是12.5亿元，与此对比巨人网络的营收是25.7亿元，净利润8.98亿元。
或许这才是畅游最不甘心的地方，无论是营收还是利润，畅游都比巨人要高，但市值却仅仅是对方的一个零头。
【『Gamewower』畅游洄游，原创】这或许可以用美股市场和A股市场之间的区别去看待，但我们也无法忽视的是畅游目前的市盈率（TTM）仅为3.32的事实，而网易的为15.12 ，动视暴雪为33.88 ， EA为11.81 。
即便从美股对游戏概念从来不看好，我们也无法解释为何畅游的估值与同类型公司相比为何会如此之低，唯一的解释或许是畅游本身就存在着特殊性，这个特殊性是搜狐。
财报显示，截至2019年9月30日，畅游的净现金为3.06亿美元，而截至2018年12月31日的净现金为8.71亿美元。减少的主要原因是第二次派发了特别现金股息约5.03亿美元。
派发股息在美股是常态，但一下子拿出超过账面净现金的一般派发股息却不是常事，一方面你可以认为畅游对于未来的盈利能力有充足的信心，但另外一方面是搜狐在畅游的占股为67.4% ，在这次派息中搜狐拿到了3.37亿美元。
而在2016年10月，搜狐集团提交给美国证券交易委员会的8K文件称，旗下间接全资子公司“北京搜狐新媒体信息技术有限公司”与畅游旗下间接全资子公司“北京畅游天下网络技术有限公司”签署了贷款协议：搜狐新媒体将不定期从畅游天下最多借款人民币10亿元(约合1.484亿美元) ，年利率6% 。搜狐计划利用这笔资金来资助公司运营，但不包括畅游和搜狗业务。
从这里我们或许可以看到畅游之于巨人、网易的区别，巨人就是巨人，网易的核心永远是游戏，但畅游不是，畅游的名字是搜狐畅游。
搜狐的命，畅游的枷锁
从一些费用去看这当中的区别，在整个游戏市场规模持续扩大的今天，各大公司纷纷加大了投入，但畅游却反其道而行。
2014年，畅游在产品研发上的费用为1.941亿美元， 2019年为1.2亿美元；2014年的市场和销售费用为2.413亿美元， 2019年为5800万美元。
是实际上，从2016年开始，畅游的研发费用基本稳定在了1.2亿美元，销售费用稳定在5800万美元。这个数据4年时间内，无论市场如何变化，基本没怎么变化过。
也就是说从2016年开始，搜狐畅游开始了节衣缩食，大幅度的削减了市场费用和研发费用。
由此所带来的一个直接变化：
2015年畅游游戏事业群总裁王一离职，在离职后网易创办了紫龙娱乐，《梦幻模拟战》、《风之大陆》这两款产品出自紫龙。
同样是2015年，《天龙八部3D》手游制作人佟庆带领《天龙八部3D》手游原班人马集体加盟完美世界，后来主导了完美的《新诛仙》、《完美世界》手游的研发工作，在完美将祖龙、乐道剥离后支撑起了完美的研发。