「久期财经」展望“稳定”，惠誉：确认蓝色光标(300058.SZ)“B+”长期本外币发行人评级( 二 ) 久期财经讯

【「久期财经」展望“稳定”，惠誉：确认蓝色光标(300058.SZ)“B+”长期本外币发行人评级】环境、社会和治理(ESG)：根据惠誉的ESG框架，惠誉将蓝色光标管理战略的ESG相关度评分从“5”下调至“4” ，同时财务透明度方面的ESG相关度评分维持在“4” 。管理战略得分为“4” ，反映了蓝色光标从传统公关模式向数字广告商业模式转型过程中的执行力有所提高， 2019年的业绩好于惠誉的预期。财务透明度得分为“4” ，反映了公司财务报告框架缺乏一致性，从而降低了财务业绩的可见性。
关键评级假设
惠誉对发行人评级的关键假设包括：
-2020年收入增长将放缓至低个位数，然后在2021年反弹至低双位数和(2019年为22%)
-2020-2021年运营EBITDA利润率将收窄至3.2%-3.3%(2019年估计为4.6%)
-2020-2021年的年资本支出约6000-8000万人民币
-2020-2021年的股息支付率约为20%
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动的未来发展因素包括：
-在可预见的将来，评级上调可能性不大。如果没有可能会削弱其财务状况的重大投资，限制该公司评级的因素(包括利润率和自由现金流疲弱、业务规模小以及地域多样性低)不太可能得到有效缓解。
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动的未来发展因素包括：
-主要产品和服务的市场地位大幅削弱
-对运营或业务状况有负面影响的重大并购
-营运现金流或自由现金流持续为负值
-FFO杠杆率维持在5.0倍以上(2020-2021年预计为2.8-2.9倍)
-FFO利息覆盖率持续低于2.5倍(2020-2021年预计为4.9倍)
流动性及债务结构
流动性充足：截至2019年9月底，蓝色光标拥有13亿元人民币的可用现金，而短期债务为13亿元。该公司还获得了监管部门的批准，可发行至多4.17亿元人民币的应收账款资产支持证券。惠誉认为，当地银行的持续支持将有助于蓝色光标管理其流动性空间。