智能手机ODM龙头能否破解资本之路( 二 ) _小知识

中兴系人马引领国内ODM市场，三家头部公司师出同门，在红海市场中同业竞争，能否引领ODM行业转型，解决代工模式之痛？正在闯关上海科创板的龙头华勤技术在业内人士看来，显然还没做好准备。
招股书显示，报告期内公司的业绩大幅波动，营收分别为308.81亿元、353亿元和598.66亿元，净利润分别为1.82亿元、5.03亿元和21.91亿元，扣非后净利润分别为-680.80元、3.59亿元和16.95亿元。
2020年，公司前五大客户中新增三星，并一举成为第一大客户，当年对华勤技术贡献了176.03亿元销售收入，公司净利润实现直线增长。但2021年上半年，华勤技术业绩再次陷入几乎停滞状态，今年上半年营收为371.07亿元，10.96亿元。
报告期内，华勤技术虽然营收高到几百亿元，但毛利率却依然极低，公司主营业务毛利率分别仅为6.28%、7.63%和9.61% ，综合毛利率分别为6.51%、7.87%和9.90%，剥离专业服务收入毛利率后，公司代工产品的销售毛利率仅为5.15%、5.79%和7.80% 。

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（图说：ODM行业主要公司毛利率，图片来自招股书）
在7家可比同行业上市公司中，华勤技术的综合毛利率仅高于工业富联，远低于行业平均15.49%、14.92%和16.17%的水平。
不仅如此，报告期内，华勤技术的生产成本仍以外部采购原材料为主，其中原材料成本占比分别达93.64%、93.31%和92.94% 。这意味着公司仍是以代工组装为主，并没有掌握核心原材料的自我生产供应能力。
同时，公司为配合生产大量临时用工，2018年华勤技术员工人数仅为9803人，2019年则达到16669人，2020年则飙升为32574人。报告期内，华勤技术大量使用劳务派遣用工，其中2019年合计派遣员工人数达12545人。为上市准备，公司经过规范与整改，2020年的派遣员工人数减少10315人，但仍有18347人未缴纳住房公积金。
华勤技术报告期前期，劳务派遣用工占比超10%，并不符合《劳务派遣暂行规定》，大量员工未及时缴存住房公积金，均违反用工法规，面临被处罚的风险。同时高比例临时性用工给华勤技术带来的直接影响就是职工高比例流失，报告期内，公司工厂职工流失率分别达到58.45%、47%和58.39% 。
业界分析人士称，代工厂的低利润、劳动密集是行业的共性，如果大量正式用工将增加生产成本，丧失竞争力，华勤技术显然没有摆脱代工行业的困境。
“前车之鉴”尚未远行招股书透露的经营数据显示，华勤技术仍是生产代工厂的典型代表，存在行业诸多的行业问题待解决，此次上市或存在较大的不确定性。
据21世纪经济报道梳理，公司收到科创板两次问询问题中，监管层均指向公司面临的行业通病，并重点质疑华勤技术是否具有经营稳定性、核心竞争力等问题。
2018年，起家于为小米公司代工的龙旗科技二度IPO被否，监管层提出的核心问题均涉及公司是否具有持续盈利能力、毛利率偏低、客户波动性大等问题。当时证监会发审委最为关切的核心问题，就是龙旗科技营收增长利润下跌、经营活动现金流持续为负、客户集中、业务营收变动大、应收账款过高、关联交易频繁等。
ODM厂商上市被否历史并不久远，龙旗科技两次冲击上市均失败告终，某种程度反映出国内ODM厂商上市的艰难处境。但是后来的华勤技术招股书显示，公司目前经营面临的类似问题显然没有得到解决。

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（图说：华勤技术主要客户，图片来自招股书）
21世纪经济报道采访人员注意到，公司不仅存在业绩波动风险，其对大客户的依赖也同样严重，报告期内，公司对前五大客户的销售收入合计占比均在约80%，其中各期对第一大客户的销售收入占比约30% 。2019年公司第一大客户为联想，2020年则变为三星公司。
同时，华勤技术存在客户和供应商大量重叠，向客户销售商品同时也从客户处购买原材料，虽然公司表示这是行业的共性，但是难免会受到监管层的质疑。
据21世纪经济报道采访人员统计，目前ODM行业的大部分头部公司多已采用研发上游核心技术和布局新型产业为突破口。
工业富联聚焦通信网络设备和云服务设备的制造，实现差异化竞争。立讯精密和歌尔股份则从上游零组件布局，并切入智能穿戴产品整机组装，形成双轮驱动。
2016年借壳上市的闻泰科技则布局半导体和电子零部件业务，实现ODM和半导体双驱动转型，驶入快速发展轨道。