创事记■当年的乐视网究竟是赌局还是骗局？( 三 ) 欢迎关注“创事记”微信订阅号：sinach

当时，部分A股分析师和投资者甚至提出了一个“重构理论”：虽然很多创业板公司的估值都偏高了，但是高估值可以反过来促使公司创新、倒逼经济增长；因为高估值意味着更多的财务资源、更好的员工激励、更大的品牌效应，对创新型公司肯定是有利的。别的资本市场是“先有好业绩，再有高估值” ， A股创业板完全可以反过来， “因为有高估值，才有了好业绩” 。
其实，上面这套“重构理论”就是索罗斯在《金融炼金术》当中提到的“反身性”理论，即基本面和市场面是互相影响的，市场预期也可以对基本面起到正面作用。不过，当时A股的市场面实在是太乐观了，以至于一般的故事已经刺激不起市场的进一步正反馈了。
所以，贾跃亭回国之后，从来不屑于讲什么“颠覆BAT” ，一上来就是“颠覆苹果”；也不再讲“打通客厅与移动端生态”了，而是“全球生态”“无孔不入的乐视生态” 。因为只有这样的故事才足够劲爆。
贾跃亭创办乐视网是2004年的事情。到了2015年，他已经在互联网行业经营了十多年了。以他的经验和掌握的信息，不会不知道自己讲的故事有多大水分。何况， 2015-16年是腾讯、阿里两大体系的又一个高峰期，也是头条正式走上舞台中央的时期；上述三巨头的资源、用户基础和商业模式，均远远超过了乐视。
假设在回国初期，贾跃亭确实想过建立一个“无孔不入的乐视生态” ，最迟到2015年下半年，他也应该意识到上述愿景是极难实现的。他只是在反复告诉投资者和合作伙伴“我们能做到”而已。

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最终导致乐视网神话破灭、牛皮吹不下去的，还是A股市场。解铃还须系铃人，创业板既成就了乐视，也埋葬了乐视。从这个角度看，贾跃亭的运气不太好——他回国之后大约半年，创业板乃至整个A股市场就见顶了。监管政策不断收紧，导致乐视网从公开市场融资日益困难；但是贾跃亭仍然想办法从一级市场为“乐视生态”的关联企业募集了大笔资金。到了2016年底，一级市场融资也越来越困难了， “乐视生态”的戏才算真正唱不下去了。
不过，就算A股大牛市多持续一段时间，就算乐视网的估值巅峰期再延长半年到一年，也不影响“乐视生态”故事的骗局性质：从2014年开始就没有任何胜算，至少从2015年开始贾跃亭就应该主观意识到了这一点。然而，他还是义无反顾地继续吹大牛，尽可能多地收割投资者、合作者，乃至自家的员工。
直到今天竟然仍有人以为当年的乐视网是认真在豪赌、认真地赌输了；还有人以为当年的贾跃亭只是运气不好的马云或雷军。这是不正确的认识。赌局是赌局，骗局是骗局；前者可能蕴含着新经济、新商业模式的原动力，后者则只能挫伤经济的活力和投资者信心。
【创事记■当年的乐视网究竟是赌局还是骗局？】我们必须明白地、客观地分辨以上二者，这样才能指导我们今后更好地做业务或做投资。

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