「大摩财经」孙陶然暗渡陈仓拉卡拉的精明算盘撰文|舒克出品|大摩财

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拉卡拉的精明算盘
撰文|舒克
出品|大摩财经
拉卡拉（300773.SZ）上市一年之际，孙陶然打算把上市前剥离的消费金融资产重新装回上市公司。这是此一时彼一时的合理之举？还是对监管规则赤裸裸的调戏？
4月9日，拉卡拉公告称，计划收购关联方考拉科技旗下广州众赢维融及深圳众赢维融100%股权，分别作价19.09亿和2.07亿，合计约21亿元。这笔收购迅速招来了深交所的问询函，要求说明上市不到一年就重新收购已剥离公司的原因，以及是否存在监管套利等。
广州众赢、深圳众赢均注册成立于2016年，即拉卡拉分拆前夕。这两家公司成立时均为拉卡拉全资附属公司，当时拉卡拉借壳西藏旅游失败，为筹备支付业务独立IPO、规避互联网金融业务的监管风险，拉卡拉在2016年底将迅猛增长的互金业务剥离，这些剥离的业务资产即包括广州拉卡拉小贷、深圳众赢、广州众赢等10家全资或控股子公司股权，彼时打包交易价格为14.44亿。
上述业务剥离后即为考拉科技集团，由联想控股——拉卡拉的早期投资方、战略股东，一度是控股股东——持有51%股权，变身为联想控股并表的子公司。不过，孙陶然一直担任考拉科技的法人代表和董事长。
分拆考拉科技的次年初，拉卡拉即递交创业板上市文件，拉卡拉在招股书中解释分拆的原因时称，剥离出去的业务面临着未来监管政策的不确定性。以当时的监管背景，拉卡拉拥有央行监管的第三方支付牌照，剥离出去的考拉科技则拥有地方金融局监管的小贷等牌照，后者是彼时监管的重点严查对象。
2019年4月，拉卡拉正式上市。但仅过了一年，拉卡拉就打算将考拉科技的核心资产收回。
广州众赢的核心业务即拉卡拉小贷，核心产品包括“易分期”、“商户贷”、“小微抵押贷款”等。深圳众赢主要向银行、信托等输出风控和反欺诈技术服务。 2019年，广州众赢、深圳众赢分别实现净利0.97亿、1.79亿，利润合计达2.76亿。
这也意味着，上述两家公司实际是考拉科技最主要的利润来源，是考拉科技最核心的资产。联想控股财报显示，考拉科技2017-2019年的净利分别为4.57亿、4.53亿、2.27亿元， 2017年触顶、2019年大幅下滑，这基本与互金行业这两年的走向相符。
广州众赢、深圳众赢在2019年的净利超过考拉科技当年净利，意味着考拉科技旗下的其他公司基本处于亏损状态。
以21亿元收购互金行业爆雷潮中业绩下滑的考拉科技核心资产，拉卡拉却乐观地声称：这将“有利于上市公司提升核心竞争力，会产生良好的协同效应。 ”
市场用大跌给予回应。 4月13日，拉卡拉盘中跌停，收跌9.48% 。
值得注意的是，拉卡拉披露收购消息的同时，还发布了2019年财报。数据显示， 2019年拉卡拉营收48.99亿，同比降13.73%；扣非净利7.93亿，同比增36.99% 。
虽然扣非净利增长，但实际上拉卡拉的核心支付业务下滑明显。财报显示， 2019年拉卡拉的支付业务营收43.46亿，同比下滑16.74% ，而拉卡拉2019年开始发力的商户经营业务，营收占比还不到10% 。
拉卡拉急需一个支付之外的成熟业务，来拉动业绩。这或许就是拉卡拉想冒险收回两家赚钱公司的根本原因。所谓的协同效应，无非是拉卡拉继续给小贷业务导流。
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