耐克的数字化转型将提高其股价未来收益( 二 )


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数字化转型的价值估量


在这个估算中,我们已经知道一些关键信息:


1、耐克5年平均税前利润为12%;
2、批发和直销渠道的收入分成(70%、30%);
3、Foot Locker 5年平均税前利润为10.7% 。


我们需要对耐克的营业利润从批发和直接面向客户两方面进行细分 。我们可以假设,“直接对消费者销售的息税前利润=耐克的平均息税前利润+Foot Locker的平均息税前利润 。”虽然这个估算是一个粗略的计算,但就估算的完整性而言,它接近Lululemon(LULU)的息税前利润 。Lululemon直接向客户销售服装,这让我们对这个假设有了信心 。对于批发保证金,我们可以使用excel求解函数来操作,最终,我们计算出耐克的直接客户息税前利润为22.7%,批发息税前利润为7.4% 。



耐克的数字化转型将提高其股价未来收益

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对于我们的估值估计,我们使用的是耐克2019年的收入,我们认为这能够更好地反映耐克在稳定状态下的业务发展情况 。对于利息和税收支出,我们只用了5年的平均值 。我们设想,在未来,耐克将有75%的业务是直接面向客户的,25%的业务是批发 。计算结果显示,每股收益为4.00美元 。将每股收益与当前股价129.70美元进行比较,我们得到的市盈率是32倍 。不贵也不便宜 。但请注意,该模型的假设是基于2019年的销量 。



总结


当疫情结束时,耐克的销售可能会因为趋势或退出竞争而增加更多 。在这个层面上,考虑到数字化转型所涉及的执行风险,我们认为耐克的估值是合理的 。