经审计无保留意见年报出炉无保留意见( 二 ) _小知识

高途学院则通过大数据、人工智能与在线教育的结合，推出“大班教学、小班服务、个性化体验”的教学模式，为用户带来更优的学习体验，通过研发在线教研智能化体系，打通测评、课堂、作业等环节，为学员生成学习报告。截至目前，高途学院平台累计注册用户超1300万， 50岁以上的学员占比达25.8% 。
此次年报是跟谁学公告更名高途后首次发布财报， “高途”品牌聚焦，获客成本有望降低，也使得两大业务体系各大品牌矩阵的发展脉络及商业模式将更加清晰，而在行业高速成长下，作为细分行业龙头其成长前景十分可观。
行业进入“良性成长通道”
智通财经APP了解到，据艾瑞咨询数据， 2020年中国在线教育行业市场规模2573亿元，近5年的复合增长率达34.5% ，未来五年也将保持中高双位数增长，其中低幼、素质教育赛道及K12学科培训赛道在线化速度加快。这部分市场需求强劲，市场份额不断提升，占比合计为42.4% 。

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在线教育野蛮生长，进入者试图获取更大的市场份额，因此行业具有高投放及高亏损的显著特点，但因此也诞生了许多细分行业龙头，其中就包括作为大班课龙头的高途。在线教育行业市场集中度比线下教育高， 2020年前五大参与者的市场份额提升至15.2% ，约为线下教育3.3倍。
从行业的成长规律看，盲目的成长势必需要“第三只手” ，即政府的监管约束，使得行业进入良性增长。我们知道2020年以来，在线教育多家平台部分产品被监管部门叫停，行业监管规则呼之欲出，在线教育进入良性增长通道，马太效应将更显著，市场份额逐步集中至头部企业。
高途是直播大班课行业龙头，该公司采取本地化教学模式及名师模式在行业也形成一定的竞争壁垒，行业优势明显，且从整个行业范围看，同行中基本处于亏损状态，但该公司的大班课已实现盈利，具成本优势。在行业规范成长的过程中，该公司竞争优势显著，有望持续获得更大的市场份额。
沽空不实，估值不高可关注
4月28日，高盛发布报告，将刚刚更名为高途的跟谁学股票评级从卖出上调至买入，目标价60美元，并表示相对于同行，跟谁学目前的股价提供了诱人的风险回报，其市销率仅为3.1倍，是同行的1/4 ，鉴于该股目前的交易价格接近其ipo以来的低点，并预测高途将在未来5年保持每年41%的复合增长率，并在此期间实现盈亏平衡和盈利。
此前，招商证券发布报告，给予在线教育公司高途“买入”评级，目标价为51 美元。该行认为，跟谁学拥有坚固的资产负债表以支撑持续性增长，大幅下调之后，高途已进入新常态，预计21财年收入将同比增长64% ，股价将温和攀升，负面因素已出清，上调至买入评级。
强劲的基本面以及成长前景，该公司获得投资者认可，股价自上市以来按年趋势性上涨，在去年12月，该公司宣布获得几家价值投资者已约定购买总计约8.7亿美元的公司新发行股票，凸显了公司的长期价值。即便是在沽空机构一直发布沽空报告下，该公司仍得到价值投资者认可。
为提升股东价值，在2020年5月，该公司董事会批准的一项股份回购计划，在2022年5月6日前回购至多1.5亿美元的股份，截至2021年3月30日，已通过股份回购计划回购了3980万美元的股份。此外，该公司管理层也十分看好，在今年3月，其董事长兼CEO陈向东拟在未来12个月内用个人资金购买至多5000万美元的公司股票。
高途目前的估值并不算高，一般高成长性企业，以PS作为估值手段，该公司的PS为7.4倍，以近三年的复合增速及最近一年的增速看，其PS值在2022年保守将打至2倍以下，且在规模成长之下，有望迎来规模化利润。

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