潜在供应：巴西新榨季上调制糖比将增加的产糖量 。 4月份巴西中南部即将开始2020/21榨季 。 由于全球疫情持续蔓延 ， 以及近期OPEC与俄罗斯关于石油减产协议谈判失败 ， 引发原油价格暴跌 ， 2020/21榨季巴西中南部将上调制糖比的概率很高 ， 或致糖产量大幅提升 。 此前18/19榨季和19/20榨季 ， 因为糖价低迷 ， 生产利润低于乙醇 ， 巴西中南部的制糖比达到历史低位 ， 分别为35.2%和34.3% 。 目前 ， 由于巴西雷亚尔贬值、原油价格下跌 ， 乙醇生产收益下降 。 下表为在不同制糖比下巴西中南部相对应的产糖量 ， 2020/21榨季 ， 巴西中南部甘蔗入榨量或在5.9-6.2亿吨之间 ， 每1%的制糖比可产糖77-81万吨 ， 提高5%的制糖比可增产385-405万吨 ， 提高10%的制糖比可增产770-810万吨 ， 当制糖比升至2017/18榨季的水平即46%时 ， 产糖量将增产至3600万吨以上 ， 增产超过900万吨 。 近期也有机构对2020/21榨季巴西中南部的甘蔗压榨制糖情况作出了预估 ， 其中 ， 咨询公司Datagro表示 ， 预计巴西中南部2020/21榨季产糖量将从2019/20榨季的2650万吨增至3250万吨 ， 同比增产600万吨 ， 甘蔗产量为5.96亿吨；乙醇经销商SCA和咨询公司FG/A分别预计巴西中南部2020/21榨季产糖量为3210万吨和3340万吨 ， 食糖增产大约550-700万吨 ， 预计甘蔗产量为6.05亿吨 。 目前大部分国际机构预计2020/21榨季全球供需缺口为200多万吨 ， 若巴西中南部大幅提高制糖比很有可能使得下榨季全球供需重回过剩的格局 。 因此2020/21榨季巴西中南部制糖比的调整对全球糖市产量有较大影响 。 针对这一点 ， 需要跟踪的指标有：巴西原糖与乙醇比价、雷亚尔价格 。

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19/20榨季国际糖市减产、产不足需 ， 去年9月份起原糖价格低位反弹 ， 最高上行至15美分 ， 但由于疫情和原油价格下跌的影响 ， 市场担忧巴西在新年度增产 ， 国际原糖承压下行 ， 几乎收复此前全部涨幅 。 巴西中南部产糖量将成为影响20/21榨季供需情况最大的变动因素 ， 也相对会限制19/20榨季国际糖价的上涨峰值 。 接下来需关注国际糖市去库存情况以及巴西新年度产量预期 。
国内糖市减产也是主旋律
郑糖指数从2019年5月23日4853元/吨上涨至2020年1月13日最高5917元/吨 ， 涨幅22% 。 2019年6月份产销数据公布 ， 国内食糖库存同比下降17% ， 之后几个月库存减幅环比持续扩大 ， 国产糖库存偏紧 ， 助推糖价上行 。 11月份 ， 新糖逐渐上市叠加抛储疑云 ， 糖价在高位震荡 。 12月份销售数据表现亮眼 ， 因春节提前 ， 因销售大增 ， 19/20榨季截至12月底累计销售食糖同比增加51% ， 于此同时 ， 由于外盘上涨 ， 内外价差在12月份走弱 ， 甚至转为负值 ， 利多国内郑糖 。 在投机资金的拉动下 ， 糖价在1月份大幅冲高 ， 突破5900元/吨 。

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广西提前收榨 ， 截至3月5日 ， 广西已有51家糖厂收榨 ， 同比增加49家 ， 已收榨糖厂计划产能合计38.43万吨/日 ， 同比增加37.43万吨/日 。 广西减产基本落实 ， 或至580-600万吨 ， 全国产糖量或降至1000-1200万吨 。 进口方面 ， 配额内进口194.5万吨 ， 配额外进口135万吨（还未定 ， 可能增加） ， 走私严控下大幅减少 ， 或在100万吨以下 。 国内糖市依旧产不足需 ， 期末库存下降 ， 库存消费比下滑 。
利空因素主要有两个：一是2020年5月22日为期三年的贸易保障措施到期 ， 或影响进口成本下降1000元/吨；二是国储糖或投放 。
【「趣味社会学」19/20榨季国内外糖价展望：上半年较难突破前期高点】郑糖行情启动时间或在下半年

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