『债市观察V』偿付能力排名，负债674亿！“地产航母”旗下保险公司遭负面展望作者|雷晨来源|债市观察3月31日

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作者|雷晨
来源|债市观察
3月31日，评级机构中债资信公告称，将珠江人寿保险股份有限公司（下称“珠江人寿”）信用等级评定为AA- ，展望负面，并评定“19珠江人寿01”、“19珠江人寿02”、“19江人寿03”债券信用等级为A+ 。
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百亿阵营失守，偿付能力曾列倒数第三
据小债了解，珠江人寿债券存量规模为35亿元，存续“19珠江人寿01”、“19珠江人寿02”、“19江人寿03”和“20珠江人寿01”4只债券，票面利率介乎8.99%~9.98%之间，剩余期限为8~10年。

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据中债资信报告，截至2019年末，珠江人寿总资产750.64亿元，总负债674.64亿元，所有者权益76亿元，资产负债率为89.9% 。企业预警通显示，截至2019年三季度末，珠江人寿账面货币资金为118.66亿元。
中债资信认为，珠江人寿流动性指标表现较好， 2019年末公司3个月内综合流动比率为971.13% ， 1年内综合流动比率为941.07% ，流动性保持充足。
不过，在偿付能力方面， 2019年末公司核心偿付能力充足率为75.73% ，综合偿付能力充足率为122.22% 。银保监会对公司2019年3季度风险综合评级为B类。
银保监会官网显示，在“偿二代”下，险企偿付能力达标必须同时满足三个条件：核心偿付能力充足率不低于50%、综合偿付能力充足率不低于100%、风险综合评级不低于B级。
此外据《保险公司偿付能力管理规定（征求意见稿）》规定，核心偿付能力充足率低于60% ，或综合偿付能力充足率低于120%等偿付能力风险较大的保险公司为重点核查对象。
可见，珠江人寿的偿付能力已临近监管层划定的“红线” 。其综合偿付能力充足率在国内寿险行业中也排名靠后。而这一状况并非短期现象，据小债了解， 2019年上半年的行业偿付能力排名中，珠江人寿仅高于百年人寿和中法人寿，排名倒数第三。
在偿付能力堪忧的同时，珠江人寿的业绩表现也亮起红灯。
整体来看，珠江人寿2019年原保费收入从2018年的42.16亿元下降至33.35亿元，净利润却从2018年的-3.28亿元扭亏至3.68亿元。
自2017年实现102.56亿元保费收入后，珠江人寿再未进入“百亿阵营” 。与此同时，珠江人寿的市场份额也从2017年的0.39%跌至0.12% ，市场排名也从第33位下滑至第52位，与昔日高光时刻形成鲜明对比。
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【『债市观察V』偿付能力排名，负债674亿！“地产航母”旗下保险公司遭负面展望】万能险占比八成，不动产配置比例高
作为保险行业的一匹黑马，市场对珠江人寿并不陌生。
珠江人寿成立于2012年，业绩在万能险的推动下突飞猛进。 2013年总保费规模超过17亿元。 2014年珠江人寿迅速跻身百亿险企行列，总保费收入增长至100.76亿元，其中万能险占比99% 。
“万能险”这一词汇伴随着2016年A股市场险资频繁举牌而进入人们的视野。譬如在著名的“宝万之争”中，万能险就是“宝能系”的重要资金来源。
虽然万能险本身是个中性词，但其背后的资金跨市场流动和多重加杠杆等潜在金融风险却引发巨大争议。银保监会数次发布规范中短期存续产品的规定，对万能险等短期保险产品启动整治。
小债注意到， 2019年珠江人寿的万能险收入占比依然不低，从2018年的78.35%上升至81.88%；传统寿险从2018年的20.69%下降至16.66%；分红险、健康险和意外险业务占比合计不足2% 。

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除了产品结构仍需改善之外，珠江人寿不动产投资配置占比较高的问题也不容忽视。