钛媒体APP：IPO计划推迟6次终上市，AR娱乐毛利率超茅台的微美全息行不行？

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文 | 资本侦探，作者 | 张遥
电影《复仇者联盟4》的末尾，全息投影的托尼.斯塔克宛如真人重生，他向自己的挚爱说：“我爱你3000遍” 。当人们在为故事心碎的同时，也有人也在憧憬，这样栩栩如生的投影何时能来到我们身边。尽管尚未达到影片中的效果，但全息投影技术目前在一定范围内已经可以实现。
今天，全息视觉服务商微美全息(WiMiHologramCloud)在美上市。从2019年6月27日开始，截至目前，这家全息云综合技术方案提供商的上市计划已经推迟了6次。
根据美国咨询公司Frost&Sullivan的报告，微美全息是目前是中国最大的全息AR应用平台，其2018年全年的收入是国内第二名的115.7% ，比第二和第三相加还多。
这家低调的公司成立于2015年5月，总部位于中国北京。公司提供基于增强现实（AR）的全息服务产品，提供从全息计算机视觉AI合成、全息视觉呈现、全息互动软件开发、全息AR线上及线下广告投放、全息ARSDK支付、5G全息通讯软件开发、全息人脸识别开发、全息AI换脸开发等全息AR技术的多个环节的全息云综合技术方案。
招股书数据显示， 2017年微美全息全年营收1.92亿元， 2018年全年营收2.25亿元，同比增长17.2%；2018上半年营收1.12亿元， 2019同期营收1.58亿元，同比增长41.1% 。 2019年约有82.7%的收入来自全息AR广告服务， 17.3%来自全息AR娱乐服务，毛利率分别达到了63.1%和93.2% 。
这也就是说，微美全息来自全息AR娱乐服务的毛利率已经超过了茅台。
不过，在高毛利率、高市场占有率、融合5G的光环之下，微美全息也存在许多局限：业务比重失衡、市场体量小、甚至被质疑是伪科技。
从招股书有限的数据可以明显看出，高收益、低投入是微美全息一个很明显的特征。
根据招股书数据，微美全息毛利润从2017年的1.12亿到2018年1.399亿，增幅达24% ，同期微美全息的毛利率从58.8%上升到62.1%;截至2018年6月30日上半年，毛利润为7158万元人民币， 2019年同期毛利润为1.0804亿元人民币，同比增幅为51% 。同期毛利率从64%上升到68% 。
收入方面2017年支出79.18百万元人民币， 2018年为85.41百万元人民币，增幅为8%;截至2018年6月30日的6个月，微美全息支出39.98百万元人民币， 2019年同期支出50.45百万元人民币，增幅为26% 。
收支数据极为悬殊，毛利惊人。
从具体业务来看，微美全息的产品主要包括全息AR广告服务和全息AR娱乐产品。
2019年上半年，公司在全息AR广告服务和全息AR娱乐产品的收入占比分别为83.1%和16.9%；2018年全年，上述两项业务的收入占比分别为80.5%和19.5%；2017年全年，上述两项业务的收入占比分别为69.3%和30.7% 。

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全息AR广告收入在增长。主要原因是对服务感到满意的客户更多地推荐，因此广告商数量增加。
截至2019年12月31日，客户数从去年同期的121家增长到153家。由于技术的进步，能够在广告中嵌入更多内容，平均收入也有所增长。每家客户贡献的平均收入从150万人民币（22万美元）增长到170万人民币（24万美元）。
另外一个原因是，公司2019年5月开始在短视频流媒体平台上投放广告，获得了约15.5%的应收账款广告收入。而在2019年5月之前， AR广告大多来自更传统的电视和电影市场。
而全息AR娱乐收入从截至2018年12月31日的约4400万元人民币（630万美元）增长至截至2019年12月31日的约5170万元人民币（740万美元），增幅约为人民币770万元（110万美元），或17.3% 。增长主要归因于2019年确认的手机游戏服务费增长。