「富途证券」负债激增，疫情下迪士尼还撑得住吗？，乐园关闭、高管减薪 3月下旬

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3月下旬，迪士尼表示，由于受到疫情爆发的影响，计划通过发行债券的方式筹集近60亿美元的资金，以缓解现金流紧缺的燃眉之急。根据SEC文件显示，迪士尼发行的债券利率在3.35%~4.7%之间，到期时间为2025年-2050年。
虽然迪士尼并不是近期唯一一家在发债融资缓解现金流紧张的公司，但是其现金流情况依旧引发投资者关注。尤其是去年初收购福克斯并表后，在流媒体上投入过大导致利润下滑，现金流大幅减少，叠加今年疫情下，其乐园、酒店、邮轮、影院等收入大受影响，现金流更是紧缺，股价也一落千里，从去年最高点150多美元跌落，跌幅近40% 。

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所以，迪士尼出现流动性问题了吗？其短期风险是否可控？
1、迪士尼的危机：手上现金流有限，债务却不小
今年2月初，迪士尼公布了2020财年第一季度财报（10月-12月），财报数据显示，迪士尼实现营业收入208.6亿美元（单位下同），相比去年同期增长36.3% ，环比增长9.2% ，与市场预期基本持平；非通用准则（Non-GAAP）下持续经营业务净利润28.3亿，增长2.7% ，稀释每股收益1.53美元，高于分析师预期的1.44美元。由于这是迪士尼流媒体业务Disney+上线以后的首份成绩单，备受市场关注。
从具体财报分析来看，本次财报值得关注的是依旧是其债务问题。 2019年3月收购福克斯后给营收带来了较大的进步，但是利润上却「原地踏步」，主要是由于并表HULU、对ESPN+的投入增加及对Disney+的投入，同时并表后的债务问题也一直居高不下。 2020财年第一季度财报显示，公司的流动负债在350亿左右，其中长期借款中一年内到期的债务在100亿左右，借款高达380亿左右。而由于合并福克斯及HULU的整体业务，同时在流媒体成本上的投资增加，公司的现金流也大幅下降，当前公司手上的现金及现金等价物只有68亿，不靠发债融资，叠加疫情对收入利润的影响，今年的债都可能还不上。

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发债的方式确实缓解了迪士尼的燃眉之急，不过迪士尼的业务线中，除了受影响的乐园、酒店、邮轮、影院等收入外，其实流媒体业务是受益的，虽然ESPN+体育直播业务受影响较大。专做流媒体业务的奈飞就几乎不受大盘影响，股价跌落后回升，但是迪士尼依旧处在低位。

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流媒体对迪士尼的贡献有多大？能够挽救几乎颗粒无收的公园度假村及影视娱乐业务吗？对利润的贡献又有多大呢？
2、业务拆解：超50%的营收利润受影响
拆分具体营收数据可以明显发现，迪士尼业务收入主要靠媒体网络与乐园及度假村两块。虽然2019年收购福克斯后，流媒体业务（后改为直面消费者和国际业务DTCI）大增，但从占比上看， 2019全年，受疫情影响严重的乐园及度假村、影视娱乐业务占比合计为49.6% ，而媒体娱乐及流媒体业务中，体育赛事直播的ESPN也占据一定份额，可见，疫情下过半的营收受到影响。

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2月财报会议上，其首席财务官就曾表示，如果疫情导致上海和香港的迪士尼乐园关闭两个月，损失将高达2.8亿营业利润，其中上海迪士尼损失1.35亿，香港迪士尼损失1.45亿。万万没想到，上海跟香港的损失只是个开始，随着疫情的蔓延，美国、日本、法国迪士尼相继关闭。此前彭博分析师进行测算，如果美国迪士尼关闭，旗下酒店全部闲置，一天的损失就高达5000万，长期来看对二三季度营收打击不敢想象。