「风险投资」共享办公龙头难掩持续亏损窘态优客工场赴美IPO 远水能解近渴？( 二 ) |首次公开募股|投资|伴随成长的中国味

子公司客户高度集中
据招股书显示，报告期内优客工场会员费收入占比分别为92.3%、87.9%及48%；同期营销和品牌服务收入占比分别为0、5.5%以及46.1% 。不难发现，时至2019年前三季度，优客工场来自营销和品牌等非空间的收入从2017年的零，迅速发展成为公司的主要收入来源。
《投资时报》研究员注意到，截至2019年9月30日，优客工场大部分的营销和品牌服务净收入均来源于2018年收购的省广众烁。
公开资料显示，省广众烁隶属于广东省广股份旗下，专注于数字整合营销。 2018年11月，优客工场宣布向数字整合营销公司省广众烁投资近1.5亿元，实现对其控股。
招股书显示， 2019年省广众烁的前四名客户约占优客工场总净收入的93.2％。值得注意的是，省广众烁的盈利表现并不稳定，通过梳理省广集团近年财报，《投资时报》研究员发现， 2018年上半年省广众烁净利润亏损26.9万，而到了2019上半年，净利润攀升至1747.6万元。业绩起伏如此之大，很难想象优客工场若几乎完全依靠省广众烁，能否保持业绩的稳健增长。
有业内人士表示，客户集中度高，单个客户的销售量较大，会造成企业抗风险能力较差，如果主要客户业务的中断或调整可能导致公司的重大损失。
经营性现金流为负
尽管收入呈现多元化，但持续扩张也令优客工场的经营成本快速提升。
招股书显示，报告期内该公司经营成本分别为3.10亿元、6.64亿元以及10.08亿元，经营活动产生的现金流净额分别为-1.52亿元、-0.52亿元及-2.32亿元。优客工场不得不长期处于“烧钱”的状态。
纵然凭借股权融资活动和长（短）期借款满足了流动性的要求。但优客工场流动负债也随之攀升。招股书显示，截至2018年12月31日和2019年9月30日，优客工场的流动负债净额分别为21.57亿元及5.51亿元。
优客工场现金流情况

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数据来源：公司招股书
现金流吃紧之下，优客工场在2019年的扩张速度明显减缓。
据招股书显示，报告期内优客工场运行中的空间数量分别为66、162及171 。此外，截至2019年9月30日，优客工场旗下171个办公空间中，成熟空间占比38% 。据行业数据显示，联合办公出租率平均达到85％时，才能保持盈亏平衡。截至2019年9月30日，优客工场运营空间的总体出租率为79％，成熟空间整体入住率为83% 。
优客工场主要运营数据

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数据来源：公司招股书
【「风险投资」共享办公龙头难掩持续亏损窘态优客工场赴美IPO 远水能解近渴？】更为糟糕的是，报告期内优客工场亏损还在持续扩大。如果门店扩张放缓，而出租率又难以维持盈亏平衡，是否会对其未来的业绩表现造成不利影响？为此《投资时报》研究员尝试联系优客工场相关负责人，截至发稿尚未收到回复。