「融资中国」| 机器人“独角兽”达闼科技赴美IPO的辛酸泪，原创 2020年3月5日

2020年3月5日，云端智能机器人运营商达闼科技（CloudMinds）收到美国商务部一纸禁令，被要求禁止与中国共享源自美国的技术。原本计划赴美上市的达闼科技的IPO之路也暂时搁浅。
达闼科技于2019年向美国证券交易委员会（SEC）提交招股书，计划在纽约证券交易所上市，融资5亿美元。然而达闼科技上市之路并不顺利：2019年7月，路透社报道称达闼科技收到美商务部“禁止公司将技术和技术信息从美国的研发分支机构传送回北京总部”的发函；10月份，公司又因盈利能力等问题受质疑而被推迟IPO；今年3月初，美商务部又向达闼科技发出技术限制令，达闼科技的赴美上市计划暂时搁浅。
那么，达闼科技赴美IPO延迟背后的风险是什么？美技术出口禁令对公司又会造成什么影响？达闼科技赴美IPO将峰回路转还是举步维艰？
一面业绩持续亏损，一面债台高筑随着人力成本越来越高和人口老龄化程度的不断加深，机器人尤其是服务机器人的应用场景越来越广阔，而服务机器人的研发也成为了各大企业争相涉足的蓝海，达闼科技正是其中之一。
达闼科技成立于2015年，主要从事云智能机器人的技术研究与开发。 2019年7月，达闼科技雄心勃勃准备赴美上市，却因盈利能力受到质疑而面临IPO严峻考验。
目前达闼科技已进入成长阶段，多款机器人产品和服务业务已面向市场。公司营收也逐年大幅增加，但仍然处于巨额亏损状态，靠着“外部输血”过日子。财报数据显示， 2017-2019年6月，达闼科技营收持续增加，但净利润却一直亏损。 2019年1-6月，达闼科技营收为10.2亿元人民币，较上年同期增加345.67%；净利润亏损6.69亿元人民币，较上年同期亏损额增加2.4亿元人民币。
而从行业角度来看，达闼科技的业绩表现也实属不佳。 2019年1-6月，达闼科技毛利率仅为2.29% ，净利率为-66%；而与达闼科技同样从事服务机器人行业的上市公司科沃斯、亿嘉和和石头科技的毛利率分别为37%、65%和32% ，净利润率分别为5%、32%和18% ，达闼科技的盈利空间和盈利能力远低于行业平均水平。
公司业绩亏损也直接体现在经营性现金流上。 2017年、2018年达闼科技经营性现金流净额为-2.39亿人民币、-6.09亿人民币， 2019年上半年为-2.32亿人民币，近两年多来均无经营性现金流入。
图12017-2019年6月达闼科技营业收入和净利润情况

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数据来源：Wind ，融中研究整理
在业绩严重亏损的同时，公司负债也越来越多。 2017年、2018年达闼科技总负债分别为12.2亿人民币、14.8亿人民币，负债率分别为101.65%、222.57% 。
截至2019年6月，公司总负债28.15亿元人民币，较2018年末翻了近一倍，呈急速增长态势。具体来看，公司负债几乎全部为短期负债，并无长期借款。截至2019年6月，公司流动性负债为28亿元人民币，较2018年末增加90.75% ，占公司总负债比例高达99.65% 。
公司对短期资金的需求不断增长，但短期偿债能力却不足。截至2019年6月，公司货币资金/流动负债的值仅为0.3 ，低于行业均值0.45；同时速动比率为0.76 ，远低于行业均值2.29 ，公司短期偿债压力很大。
表1达闼科技和服务机器人行业上市公司偿债指标

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数据来源：Wind ，融中研究整理注：数据截至2019年6月
此外，达闼科技在上市招股书中提到，现阶段以及未来几年内，公司可能仍将处于亏损状态，而公司还将继续投入大量的资金到研发和市场营销当中。由此看来，达闼科技的债务压力将会越来越大，偿债能力令人担忧。